投资要点

    公司是塑机控制系统龙头,三维度战略扩展业务。公司纵向构建“塑机控制系统+伺服节能系统+软件产品”的立体化方案,在保有近50%塑机控制系统市场占有率并继续提升的基础上,纵向深耕塑机专用伺服,和“互联网+塑机”模式下的行业信息系统,形成完整的塑机一体化解决方案;横向延展在塑机领域的经验和优势,向金属加工、压铸等相关产业发展;同时布局积极新兴产业,进军工业机器人与新能源等新兴产业。公司2016年营业收入有望增长5%-25%。

    市场稳定,政策加码,塑机行业有望迎来拐点。当前我国塑料机械行业产值580 亿元,“十三五”末期有望达到产值880 亿元,出口170 亿元。在《中国制造2025》、中国塑料机械工业协会提出的“十三五”期间塑料机械行业发展重点等政策支持下,注塑机行业有望迎来市场拐点。下游市场复苏,加上对能效提升迫切需求,有望对塑机专用控制和伺服系统带来有效拉动。

    积极布局互联网+新能源,契合“智能制造”与工业4.0 趋势。公司研发人员占比超过40%,以“技术基础+前瞻视野”作双轮驱动,持续研发开拓新兴领域。公司研发并上市塑机管理系统,助力“互联网+塑机”模式发展; 与鼎捷软件签订《工业4.0 战略合作意向书》, 旨在打造PCS-MES-ERP 的智能工厂;投资子公司伊雪松1.5 亿元用于研发机器人,有望2019 年全部达产,并年产机器人本体2300 套;收购意大利EEI公司51%股份,有助公司快速进入新能源市场。

    风险提示。1.行业竞争导致产品毛利率下降;2.募投项目实际情况与预测偏差;3.下游注塑机产业波动导致经营业绩下滑等。

    盈利预测、估值及投资评级。预计公司2016/17/18 年公司营业收入为4.66/5.49/7.33 亿元,归属母公司所有者净利润为0.91/1.04/1.37 亿元,摊薄后EPS 分别为0.46/0.52/0.68 元。当前股价26.57 元,对应2016/17/18 年P/E 为58/51/39 倍。对标埃斯顿、华中数控(未来三年平均P/E 分别为97/74/59 倍),基于未来公司继续在机器人领域的拓展预期,给予公司2016 年65 倍估值,对应目标价29.90 元,首次覆盖,给予“增持”评级。