投资要点

    　　公司2016 年前三季度实现营业收入 5.86 亿元（图 1），同比增长 33.21%，主要源于并购标的重庆卓创设计的并表。 1）分季度来看，公司 2016 年 Q1、 Q2、分别实现收入 1.52 亿元、 2.68 亿元、 1.67 亿元，同比增长 19.83%、 41.74%、； 2）分母子公司来看， 2016 年前三季度母、子公司分别实现营业收入 3.94 亿元、 1.92 亿元，分别同比提升 1.28%、 276.47%， 子公司快速增长主要来自于收购卓创设计的并表。考虑到卓创设计的并表时间（2015 年 12 月），并表效应会在 Q4 持续显现，贡献公司业绩。

    　　公司 2016年前三季度实现综合毛利率 33.44% （图 2），较去年同期增长 7.48%：

    　　）分季度来看，公司 2016 年前三季度 Q1、 Q2、 Q3 分别实现综合毛利率、 36.48%、 32.76%，较去年同期增长 3.06%、 5.84%、 13.68%。 2） 分公司来看，前三季度母公司、子公司分别实现毛利率 25.7%、 49.5%，母公司毛利率较上年同期略有提高，子公司毛利率较上年同期大幅提升 12.6 个百分点，主要源于毛利率较高的卓创设计业务并表。

    　　年前三季度公司经营性现金流为净流出 2.8 亿元（图 5），较去年同期有所恶化，主要受到公司增加购买理财产品的影响。 从收、付现比的角度来看，年前三季度公司收、付现比分别为 91.33%、65.32%，分别同比变动和-2.93%，收现比较上年同期有所提高，但期内公司增加了理财产品的购买（期末其他流动资产 3.32 亿元，较年中增加 1.34 亿元，主要为理财产品），导致经营性现金流的净流出加大。

    　　盈利预测、估值和评级： 预计公司 2016-2018 年的 EPS 分别为 0.45 元、元、 0.86 元，对应 PE为 50 倍、 33 倍、 26 倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：政府投资增速下滑超预期、新签订单增速不达预期