事项：

    中衡设计发布2018 年三季度报告，报告期内公司实现营收10.54 亿元，同比增长25.3%，剔除上年同期投资收益影响，归母扣非净利同比增长27.44%，基本符合预期。预计公司2018-2020 年EPS 0.75/0.97/1.30 元。维持目标价20.24元，维持“强推”评级。

    评论：

    预收款项大增，Q4 业绩有保障。前三季度公司实现归母扣非净利1.13 亿元，剔除上年同期从德睿亨风获得分红1127.25 万元影响，同比增长27.44%。期末公司预收款项2.08 亿元，相比期初大增114.14%，预收款项大增主要原因是预收设计费增加，我们判断在手订单依旧较快增长，Q4 业绩有保障。我们认为，在建筑师负责制的大趋势下，未来公司有望凭借建筑设计全产业链服务能力获取更多订单。

    积极推进股份回购，股权激励彰显信心。公司近期披露已累计回购了441.84万股股份，回购价格区间为9.08-10.6 元。公司计划回购股份的数量为不超过520 万股，占公司目前总股本的1.89%，回购价格不超过17.67 元/股。所回购股份拟用于向261 名激励对象授予限制性股票，股权激励将有效调动公司中高层管理人员及核心员工的积极性，彰显了公司对未来发展的信心。

    雄安新区等区域规划稳步推进有望为公司打开更广阔的市场空间。《河北雄安新区规划纲要》体现在新区未来建设中前期规划设计受到高度重视，公司已设立北京分公司负责拓展雄安新区业务。近期海南自贸区规划稳步推进，粤港澳大湾区规划纲要即将出台，公司上半年也以联合体方式入围海南自贸区重点先行区域概念规划方案国际投标机构。我们认为，公司作为园区开发起家的设计建造全产业链企业，建筑设计能力处行业领先地位，对上述区域的潜在业务开拓有望为公司打开更广阔的市场空间。

    盈利预测、估值及投资评级：基于公司在手订单充分，未来市场空间广阔，我们预计公司2018-2020 年归母净利润2.08/2.66/3.59 亿元， 对应EPS 为0.75/0.97/1.30 元，维持目标价20.24 元，维持“强推”评级。

    风险提示：城镇化推进不及预期；区域规划建设及业务拓展进度不及预期。