事件：2023 年公司实现营业收入53.53 亿元，同比减少8.32%；归母净利润6.98 亿元，同比增长2.08%；扣非后归母净利润6.78 亿元，同比增长3.18%。

    　　点评如下：

    　　试验检测、数字业务营收增速较快，水利、轨道业务新签订单高增长。分行业看，公司勘察设计、试验检测、规划研究、环保业务、数字业务、EPC、其他业务、其他主营业务分别实现营收31.71、5.16、4.84、4.22、3.90、3.18、0.40、0.13 亿元，分别同增-14.72%、32.30%、7.72%、-22.31%、17.83%、-4.71%、73.17%、-75.01%。分地区看，江苏和江苏省外分别实现营收32.35 和20.79亿元，分别同减11.26%和4.24%。分季度看，公司2023Q1、Q2、Q3、Q4单季度营收分别同比减少4.83%、1.17%、3.09%、15.44%，归母净利润分别同比增长1.73%、1.15%、-0.55%、3.33%，扣非后归母净利润分别同比增长1.94%、2.05%、-5.54%、6.52%；单季度净利率分别为10.99%、12.73%、9.57%、16.32%。公司公路、水运、水利、轨道、环保、智能板块业务新签合同较2022年均实现同比增长，其中水利、轨道板块业务同比增长超过30%。

    　　毛利率有所上升，净利率上升，经营现金流净流入增加。毛利率方面，2023 年毛利率同增2.05 个pct 至39.00%，其中勘察设计、试验检测、规划研究毛利率分别同增1.41、-0.44、7.00 个pct。期间费用率方面，2023 年期间费用率同减0.55 个pct 至18.35%，其中销售费用率同增0.52 个pct 至5.00%；管理费用率（含研发费用）同减1.32 个pct 至13.19%；财务费用率同增0.26 个pct至0.17%。资产+信用减值合计2.92 亿元，同比增长0.38 亿元。净利率方面，2023 年净利率同增1.18 个pct 至13.33 %。2023 年经营现金流净流入4.99 亿元，流入增加0.09 亿元；其中收现比同增5.56 个pct 至93.48%，付现比同增6.91 个pct 至61.59%。

    　　深度参与省内无人机项目，低空经济产业积极探索。公司承担国内多个民航机场改扩建工程，积极开展低空经济产业探索。持续加快低空经济业务拓展，依托公司行业智库（北京民航院）+规划设计产业策划（公司本部）+行业运用（中设航空），形成了从行业规划、标准政策研究，到通用航空及配套设施设计咨询，再到综合管控平台建设及无人机行业落地运用的低空经济业务格局，2023 年，公司深度参与省内多个城市市民用无人机试飞基地建设和服务项目，并依托“路智宝”“路域宝”“航务宝”等系列低空经济融合产品的推广实施运用，积极构建省级低空通航产业政务信息服务平台。

    　　盈利预测与评级。公司充分受益于基建稳增长，并且正加速转型升级，目前公司在交通基础设施数字/智能化方面已经初见成效，公司业务发展有望迎来新篇章。我们预计公司24-25 年EPS 分别为1.13 元和1.18 元，给予24 年10-12倍市盈率，合理价值区间11.30-13.56 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。回款风险，业务拓展风险，政策风险。