事件概述：公司公布2023年年报，实现营业收入53.53亿元，同比-8.32%；实现归母净利润6.98 亿元，同比+2.08%；单季度看，2304 实现营业收入 21.61 亿元，同比-15.44%；归母净利润3.47亿元，同比+3.33%，2023年实现经营活动产生的现金流量净额4.99亿元，同比+2.03%，现金流持续改善，盈利能力逆势提升。

    　　业务结构优化，经营业绩稳步提升。2023年公司持续推动业务转型，公司勘察设计和EPC及项目全过程管理较上年有所下滑，规划研究/综合检测/数字智慧业务同比增长。业务拆分看，规划研究/勘察设计/综合检测/数字及智慧业务/低碳及环保业务/EPC及项目全过程管理，分ВEЕE{4.84/31.7/5.16/3.90/4.22/3.18 亿，EE+7.72%/-14.72%/+32.3%/+17.83%/-22.31%/-4.71%，E利 率 +别 49.49%/42.23%/30.26%/47.76%/22.32%/17.33%；比+5.52/+1.70/-2.11/+7.55/2.39/-0.79pct，规划研究和数字及智慧业务毛利率提升显著，我们判断是公司主营业务结构优化/项目优选的结果，并且在数字化转型取得较大突破。综合来看，去年整体毛利率为 39.0%，同比+2.05pct；净利率 13.33%，同比+1.18pct，反映出公司整体内部管控、降本增效取得成效。2304公司毛利率42.29%，同比+1.60pct，环比+5.50pct；净利率 16.32%，同比+2.55pct，环比+6.75pct，盈利能 力逐季度提升。率低空经济前瞻布局，已联合中标太仓的项目。公司前瞻布局低空经济领域：公司为113个运输机场和18个通用机场提供工程咨询服务；据公司2023年报，公司设计的赣州低空经济产业园已成为全国唯一以B类通用机场标准建设的飞行测试基地。公司通过对“路智宝”“路域宝”“航务宝”等系列低空经济融合产品推广运用，依托公司行业智库（北京民航院）+规划设计产业策划（公司本部）+行业运用（中设航空），形成从设计咨询到无人机行业落地运用的低空经济业务格局。据公司官方微信公众号，公司近期中标太仓市民用无人机试飞基地建设和服务项目。我们认为公司在民航及低空经济领域具备很强的资质优势：1）工程设计综合甲级资质：2）过往民航项目业绩（113个运输机场和18个通用机场）；3）行业智库等综合优势，未来有望在民航及低空经济的前期规划设计和运营阶段引领发展。

    　　数字化高速增长，新业务成长未来可期。去年公司数字化智慧化业务及产业方面增长迅速，公司控股子公司江苏狄诺尼研发了最新软件产品AiRoad2.0，VRRoad2.0，EICAD5.0，深挖AI赋能，同时公司承接了多个千万级“智慧建设管理平台"，江苏狄诺尼2023年度新承接合同额同比增长约70%，营业收入同比增长超过100%，同比高增；低碳环保方面，公司聚焦光伏领域，开展交能融合和建筑光伏一体化全新探索，累计设计完成多个绿色低碳项目。我们认为推进规划设计行业数字化、智能化转型，提升设计效率是行业未来的发展新机遇，预计在行业新技术擎引下，公司新业务增长将显著体现。

    　　投资建议

    　　考虑当前国内整体经济复苏节奏，公司业务结构调整及内部管控取得卓越成效，我们下调2024-2025年营业收入预测56.59/59.07亿元（原64.34/69.23亿元），维持归母净利润预测7.60/8.27亿元，新增2026年营业收入/归母净利润/EPS预测，分别为61.74亿元/8.90亿元/1.30元，EPS 1.11/1.21/1.30元，对应4月11日8.11元收盘价7.3/6.71/6.23x PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　需求不及预期、软件产品市场拓展不及预期、系统性风险。