事件:

    公司发布半年报，2020 年上半年实现营业收入39.89 亿元，同比下降13.41%；实现归属于上市公司股东的净利润2.51 亿元，同比增长23.11%；实现扣非后归属于上市公司股东的净利润1.42 亿元，同比增长37.57%。

    投资要点:

    毛利率有所提升，盈利能力持续增强：公司上半年营业收入有所下滑，但毛利率提升了3.27pct到达21.19%，主要是因为高毛利的超算业务收入占比提升所致。此外，公司上半年销售费用及财务费用均大幅下降，费用端管控效果显著，公司盈利能力持续增强。

    研发力度加大，产品竞争优势持续提升：公司在高端计算机、存储、系统软件、云计算和大数据等领域继续保持国内领先并达到国际先进水平。2020年上半年，公司持续加强研发投入，投入研发费用3.31亿元，同比增长23.41%。公司整合营销资源，进一步提升产品品质，新增获得专利授权36项，其中发明专利授权6项，实用新型13项，较好地建立和维护了公司知识产权体系，进一步巩固了公司占领核心技术制高点的发展目标，提升了公司的核心竞争力。

    子公司表现良好，持续推进先进计算机产业生态环境建设：公司通过延伸上下游加强产业链合作，为公司产品与行业应用的深度结合打造坚实基础。公司子公司表现良好，其中参股公司中科星图于2020年7月8日登陆科创板；参股公司海光公司、广西云计算等创新型企业经营状况也十分良好。公司还围绕国家先进计算产业创新中心建设，采用网络化布局、集群式发展模式，实现多地协同发展、技术与商业模式双创新，推动国家先进计算产业生态环境建设。

    盈利预测与投资建议： 预计2020-2022 年分别实现营业收入106.27/121.95/143.96亿元，分别实现归母净利润7.93/10.45/13.65亿元，对应最新摊薄EPS分别为0.61/0.80/1.05元，对应当前股价的PE分别为72.8/55.3/42.3倍，维持“增持”评级。

    风险因素：中美贸易摩擦加剧、供应链应对方案不及预期、市场竞争加剧、新冠疫情对全球经济造成的不利影响。