事件概述

    　　8 月14 日公司发布中期业绩报告，2020 年H1 实现营业收入39.9亿元， 同比下降13.4% ； 归母净利润2.5 亿元， 同比增长23.1%。

    　　中报利润增速为23%，全年毛利率有望提升

    　　受到疫情和中美科技争端的影响，2020 年H1 公司营业收入同比下降13.4%。同期归母净利润同比增长23%，高于收入增长率，主要原因是公司于2018 年发行的可转债已经清零，今年H1 财务费用对比去年同期减少约0.6 亿元。若剔除该费用的减少，20H1归母净利润同比降低6.5%，仍低于营业收入降幅13.4%。从盈利水平看，毛利率提升3.3pct 至21.2%，主要是因为高毛利的超算业务收入占比提升所致。此外，公司费用管控的成效初显，销售费用下降0.5pct 至3.6%，财务费用下降1.2pct 至0.6%。从全年看，我们认为公司毛利率有望随着自产海光芯片的应用而提升，且未来呈逐年提升趋势。

    　　定增募资47.8 亿，投向国产芯片研发扩充项目4 月22 日，公司公告非公开发行预案，增发募集资金不超过47.80 亿元，募资资金投向为：基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目（20 亿元）、高端计算机IO 模块研发及产业化项目（9.2 亿元），高端计算机内置主动管控固件研发项目（4.8 亿元），以及补充流动资金（13.8 亿元）。本次定增资金较大，募投方向为关键领域的核心技术，有望推动国产CPU 海光的研发和销售。同时，后续芯片加工制造环节逐步向国内如中芯国际等厂商转移，预计2020 年底实现完整切换。

    　　海光信息净利润高增长，下半年信创落地持续放量20 年H1 海光营收2.68 亿元，净利润0.61 亿元已超过去年全年水平。当前公司子公司海光信息已经进入高增长周期，作为国产x86 芯片的“独苗”，凭借优越的性能优势有望受益信创体系的推进。我们认为，随着下半年信创项目的逻辑，海光信息芯片产量有望持续放量，全年收入和利润增速有望持续高增长。

    　　投资建议：

    　　预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.61/0.77/0.95 元，对应PE 为75/60/48 倍。考虑到公司的业务布局和海光放量预期，给予公司2020 年110 倍PE，对应目标价67.10 元，股价空间47%，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　1）宏观经济或下滑的风险。2）海光芯片量产或不及预期。3）信创项目推进进度不及预期。4）服务器市场竞争加剧。