疫情对公司影响逐渐消除，2020 前三季度公司营收同比降幅收窄。受公司产品结构优化以及国产替代降低成本影响，公司毛利率有所提升助力公司归母净利润增长30%，全年增速有望维持。公司定增确立信创成为核心战略方向，参股公司海光信息是国产服务器芯片核心供应商之一，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    事件：公司发布2020 三季报，报告期内公司实现营收59.57 亿元，同比下降12.15%；归母净利润3.24 亿元，同比增长29.79%；扣非后净利润1.50 亿元，同比增长33.13%。其中，三季度公司实现营收19.69 亿元，同比下降9.46%；归母净利润7341 万元，同比增长59.29%，符合预期。

    疫情影响逐渐减弱，三季度营收同比降幅收窄。公司主要客户为中小企业、政府、公共事业等单位，我们判断新冠疫情短期压制了公司下游客户需求，系公司营收规模下降的主要原因。公司Q3 营收同比下降约10%，环比Q2降幅收窄约8 个百分点，我们认为疫情对行业影响正逐渐减弱，经营拐点已现，随着下游需求复苏，公司全年营收规模依然有望实现正增长。

    毛利率提升，利润延续增长趋势。报告期内公司毛利率21.48%，较上年同期增长3.62 个百分点，主要系公司产品结构逐渐高端化，高性能计算机占比提升，以及公司在过去一年内为应对美国“实体名单”限制，积极寻找国内有替代能力的零部件替代，采购价格总体呈下降趋势，成本不断优化所致。

    信创成为公司未来核心战略版图。公司非公开发行募集47.8 亿元投入国产芯片高端计算机研发及扩产等项目受证监会通过，我们认为此次定增标志着公司将信创产业确立为未来发展的核心方向。公司参股公司海光信息是国产服务器芯片的核心供应商之一，有望与公司传统业务形成捆绑销售。2020 上半年海光信息营收2.68 亿元，同比增长18.90%，随着下半年信创招标陆续展开，我们预计海光信息全年有望加速增长。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2020-2022 年净利润8.31/10.35/12.86亿元，对应PE59.5/47.8/38.4 倍，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示：应收账款坏账风险、供应链风险。