事件：公司发布2020 年第三季度报告，前三季度实现营业总收入59.57 亿元，同比下降12.15%，实现归属于上市公司股东的净利润3.24 亿元，同比增长29.79%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.50 亿元，同比增长33.13%。

    　　符合市场预期。

    　　业务结构调整有序推进、盈利稳步提升，海光芯片下半年有望顺利放量。1）2020Q1-3，公司实现营业总收入59.57 亿元，同比下降12.15%，主要系本期公司服务器业务结构调整，以及软件开发、系统集成及技术服务项目受疫情影响；2020Q3 单季度，公司实现营业收入19.69 亿元，同比下降9.46%，下降幅度相较Q2 有一定收窄，业务景气度逐步恢复。2）预计超算和技术服务费占比提高，带动毛利率以及扣非利润增长。2020Q1-3，公司毛利率水平为21.48%，较去年同期提升3.62 个百分点；2020Q3 单季度，公司毛利率水平为22.06%，较去年同期提升4.34 个百分点。3）目前公司持有海光信息32.68%股份，考虑上半年疫情影响逐步缓解，以及服务器芯片发货节奏和流片切换，预计下半年海光芯片出货量有望加速。

    　　研发投入持续加强，非经常性损益主要为政府补助。1）2020Q1-3，公司销售费用为2.56 亿元，同比下降18.24%，预计主要因通用服务器业务规模收缩；管理费用为1.65 亿元，同比增长8.58%。2020Q3 单季度，公司销售费用率为5.67%，较去年同期下降0.04 个百分点；管理费用率为2.88%，较去年同期上涨0.55 个百分点，总体保持稳定。2）2020Q1-3，研发费用为5.28 亿元，同比增长19.67%，预计主要因公司持续投入服务器主板核心部件研发。3）2020Q1-3，非经常性损益为1.74 亿元，主要为政府补助1.79 亿元。

    　　48 亿元重大增发项目顺利获准，芯片等核心技术信创战略升级有望实质性加速。

    　　8 月25 日，公司非公开发行股票申请获得中国证监会核准批复。募集资金总额为不超过478,000.00 万元，股票数量不超过发行前上市公司总股本的20%。本次募投项目为：基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目（20 亿元），高端计算机IO 模块研发及产业化项目（9.2 亿元），高端计算机内置主动管控固件研发项目（4.8 亿元），以及补充流动资金（13.8 亿元）。我们认为此次定增预案募资金额较大、募投项目为关键核心技术，有望推动国产处理器芯片的产业化，构建“芯片设计与制造、整机系统、软件生态、应用服务”完整创新链和产业链，是公司战略发力信创领域的关键一步。此次增发通过审批进度超预期，佐证监管对核心科技研发项目的支持态度，并且，公司信创战略升级有望实质性加快。

    　　海光芯片流片或顺利切换，信创产业趋势下核心受益。1）海光x86 架构CPU 芯片前期获得AMD 的Zen 架构授权，逐步实现自主研发。x86 架构生态成熟、芯片技术起点高，近期海光芯片在全球测试数据库展现一流性能。2）预计后续芯片加工环节将向亚太地区转移，主要代工厂为台积电、三星和中芯国际。考虑14nm 工艺已经成熟，并且格罗方德和三星技术来源相同，预计2020 年有望顺利实现切换。3）国内信创产业拥有庞大产业链，而CPU 是IT 基础设施的核心。公司旗下海光是国内x86 架构顶级芯片领军供应商，并且2017 年昆山百万产能自主可控服务器生产基地启动，2019 年海峡星云海光整机的重大产业化项目基地落地，两大信创服务器产业基地确保未来产能发力。另外，公司基于龙芯处理器的信创产品线亦全国领先。随着国内信创产业趋势不断强化，公司有望核心受益。

    　　维持“买入”评级。根据关键假设及近期财报，预计2020-2022 年营业收入分别为111.78 亿、138.92 亿以及169.89 亿，归母净利润分别为7.95 亿、11.04 亿以及14.26 亿。维持“买入”评级。

    　　风险提示：服务器行业竞争加剧；芯片量产化不及预期；贸易摩擦加剧风险。