公告：公司发布2020 年报，营业收入102 亿元，yoy +6.66%，归母净利润8.22 亿元，yoy +38.53%；其中，2020Q4 营业收入42.04 亿元，yoy +53.11%，归母净利润4.98亿元，yoy +44.88%。根据公司业绩快报，预计公司2020 年收入同比增加6.05%，利润同比增长38.04%。业绩符合预期。

    2020 年外部性事件影响下，公司收入102 亿元，同比增长6.66%。具体看，高端计算机业务收入80.48 亿元，同比增长7.25%，表明“实体清单”影响已经减弱，服务器业务整体恢复正增长。另外，根据查股网报道，中科曙光承建的成都超算中心于2020 年建成，预计该项目对公司2020 年高端计算机收入也有重要贡献。此外，存储收入10 亿元，同比增长4.17%；软件开发及其他业务收入11 亿元，同比增长4.65%。

    2020 年整体毛利率22.13%，同比基本持平，其中高端计算机毛利率改善超预期。具体来看，高端计算机毛利率改善0.46pct，达到14.87%；存储产品毛利率22.72%，保持稳定；软件开发及其他业务毛利率74.19%，同比减少1.79pct，预计为系统集成业务增加。

    毛利率整体持平，其中收入占比最高的高端计算机毛利率改善超预期。

    经营质量体现在费用管控。2020 年管理费用/销售费用/研发费用/财务费用分别yoy-2%/-11%/-0.37%/-89%。管理费用/销售费用在稳中有降；研发费用基本稳定，预计研发人员主要投向国产芯片与软化业务；财务费用减少主要因为银行贷款规模减小，可转换公司债券提前转股不再计提利息支出所致。

    经营质量改善也体现在资产负债表改善。具体来看，应收款yoy -17%/存货yoy -18%/预收款yoy +20%，均验证经营质量改善。同时，经营性净现金流也达到23.15 亿元，净现比远高于1（归母净利润8.22 亿元）。

    2020 年是海光芯片推广关键年，收入突破10 亿元。报告期内营业收入10.22 亿元，营业利润为-8005 万元，净利润-8080 万元。2020 年是海光推广元年，收入突破10 亿元大关，预计随渗透率提升，海光2021 年扭亏可能性大。

    维持“增持”评级。公司受“实体清单”影响边际减弱，同时考虑“新基建”投资带来的IT 基础硬件增量，2020 年整体经营质量改善，上调2021-2022 年盈利预测，新增2023年盈利预测，原预计2021-2022 年营业收入为82、86 亿元，归母净利润为5.69、8.04亿元。调整后，2021-2023 年营业收入为108、113、119 亿元，归母净利润为9.12、10.16、11.79 亿元。维持“增持”评级。