事项：

    　　公司发布2021 年中报。报告显示，2021 年上半年，公司实现营业收入44.98亿元，同比增长12.77%；归属于上市公司股东的净利润3.52 亿元，同比增长40.54%；扣非后归属于上市公司股东的净利润2.07 亿元，同比增长45.58%。

    　　平安观点：

    　　公司收入增长逐季加快，高性能计算和存储产品增长相对较好：上半年，国内新基建稳步推进，各地将算力发展作为经济转型的重要动力之一，数据中心的投入也在增加，政府、企事业单位等客户对高性能计算和存储产品的需求也在增多。上半年，公司实现收入44.98 亿元，增长12.77%，收入接近疫情之前同期（2019H1）的46.06 亿的水平。由于受到美国制裁以及疫情造成的零部件供应短缺等因素影响，公司曾启动战略转型，加大对产业链上游（芯片、关键软件等）的布局，推动高性能计算制造板块的调整和优化，各业务板块均在恢复。2021 年上半年，公司最主要的高性能计算制造板块实现收入36.14 亿元，同比增长13.41%，占公司收入的比重为80.35%；存储产品实现收入4.81 亿元，同比增长14.25%，占公司收入的比重为10.69%。分季度看，Q1、Q2 公司营业收入增速分别为-3.44%、29.98%，逐季向好趋势明显。

    　　转型效果显现，公司毛利率继续提升盈利实现高增长：上半年，公司业务结构的调整以及持续研发带来了积极效果，产品毛利在提升。上半年，公司毛利率达到21.73%，较上年同期提升了0.54 个百分点，其中高性能计算机的毛利率从上年同期的14.39%上升到了15.59%，存储产品毛利率也较上年有了一定程度的提升。除了毛利上升之外，公司期间费用率也较上年同期下降，上半年为13.44%，较上年同期下降了1.81 个百分点。受益于上述积极因素，公司盈利增速持续维持在高水平，2021 年上半年实现净利润3.52 亿元，同比增长40.54%，增速较上年同期上升17.43 个百分点，绝对额也大幅超过疫情之前的水平（19H1 净利润为2.03 亿元）。分季度看，2021Q1、Q2 公司净利润规模分别为0.81 亿、2.71 亿元，同比分别增长38.48%、41.17%，增速均维持在高位。

    　　公司通过研发和投资加快高性能计算上下游布局，国产化产品实现市场突破：近年来，围绕着高性能计算赛道，公司持续通过加强研发、支持参股子公司发展等模式进行布局。随着公司募集资金的到位，公司在高性能计算领域的投入明显加大，效果也在显现。在最为核心的高性能计算领域，公司在异构并行体系结构、浸没式液体相变冷却技术、高速互连技术、先进计算管理、运维、运营服务平台软件、行业软件生态建设等方面在持续加大研发投入。期间，公司不断延伸上下游产业链合作，在细分领域积极布局，为公司产品技术与行业应用的深度结合创造了良好局面。2021 年以来，多家参股公司发布了创新产品，市场前景广阔，有望成为行业细分领域中的龙头企业。值得关注的是，高性能计算国产化进程也较为顺利。上半年，公司基于国产处理器开发了系列服务器、工作站产品，在政府、通讯、金融、能源、交通、云服务等领域，全面适配国产操作系统、数据库、中间件等基础软件，实现规模化市场销售，推动了国产计算机生态体系建设。

    　　投资建议：结合公司半年报以及行业发展趋势，我们调整了公司的盈利预测，预计2021-2023 年公司净利润将分别达到10.43亿元（前值为10.04 亿元）、13.06 亿元（前值为12.50 亿元）和16.30 亿元（前值为14.61 亿元），EPS 分别为0.71 元、0.89元和1.11 元，对应8 月17 日的PE 分别为40.8X、32.6X 和26.1X。公司是国内领先的IT 基础设施厂商，产品覆盖了从芯到云的全产业链，在政企市场上具备较强的竞争力。2020 年以来，虽然受到美国制裁、新冠疫情的双重影响，但是公司通过快速调整回到了正常轨道，未来将在国内新基建以及IT 基础设施国产化进程中受益。我们持续看好公司的发展，维持公司“推荐”

    　　评级。

    　　风险提示：1）零部件供应不足的风险。由于公司所处的高端计算机行业的上游行业相对比较集中，若中美在科技领域的争端得不到改善，将继续牵连到上游零部件厂商对公司原材料的供应，将存在对公司高端计算机产品销售收入、毛利率水平产生干扰的风险。2）技术风险。若公司不能及时丰富技术储备或更新掌握新技术，可能丧失现有技术和市场的领先地位，对公司业绩及发展可能造成不利影响。3）市场竞争加剧的风险。公司高端计算板块面对的国内外竞争对手较多，在新基建的大背景下，如果公司不能抓住市场机会，可能被竞争对手甩开。