事件：公司发布2021 年第三节季度报告，实现营业总收入19.94 亿元，同比增长1.31%；实现归属于母公司股东的净利润1.15 亿元，同比增长56.79%，超出市场预期。

    　　Q3 业绩增速超预期，预计超算、信创等业务推进顺利。1）报告期内，公司实现归母净利润1.15 亿元，同比增长56.79%，超出市场预期，主要为上年同期税费确认时点原因所致。前三季度来看，公司实现归母净利润4.67 亿元，同比增长44.22%，主要为营业收入、毛利额增长及加强费用管控所致。2）毛利水平来看，前三季度毛利率为21.74%，相比上年同期提升0.26 个百分点，整体稳中有升。3）近年来公司持续专注主营业务的生产经营并致力于为客户提供优质服务，专注于前沿技术创新，通过持续加大研发投入，整合营销资源，提升产品品质，全面拓展市场使得业务稳步增长，经营持续向好，从而有效提升了盈利能力，预计相应超算、信创等业务稳步推进。

    　　整体费用随业务扩大稳健提升，研发投入持续加强。1）前三季度来看，销售费用3.25亿元，同比增长26.78%；销售费用率为5.01%，相比上年同期提升0.71 个百分点。管理费用1.86 亿元，同比增长12.57%；管理费用率为2.86 亿元，相比上年同期提升0.09个百分点。财务费用-1.03 亿元，同比下降514.39%；财务费用率为-1.59%，相比上年同期降低2.01 个百分点。2）前三季度，研发费用5.77 亿元，同比增长9.35%，占收入百分比为8.89%，比上年同期提升0.03 个百分点。

    　　海光H1 营收超预期增长，信创核心企业进入兑现期。1）报告期内，海光信息实现营收5.71 亿元，同比增长113.18%，收入增速大幅超出市场预期。且参考去年规律下半年收入占比超过七成，预计全年芯片出货将快速放量，佐证信创核心产业链环节开始进入业绩兑现阶段。2）21H1 海光净利润为-3947.17 万元，可能系持续加大芯片、处理器等研发投入力度，特别是核心人才引进等，侧面反映公司正处于高速发展阶段。

    　　48 亿元重大增发项目顺利落地，信创核心战略升级加速推进。2020 年11 月5 日，中科曙光披露2020 年度非公开发行A 股股票发行情况报告书，募集资金总额为47.79 亿元。

    　　本次募投项目为：基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目（20 亿元），高端计算机IO模块研发及产业化项目（9.2 亿元），高端计算机内置主动管控固件研发项目（4.8 亿元），以及补充流动资金（13.8 亿元）。我们认为此次定增募资金额较大、募投项目为关键核心技术，有望推动国产处理器芯片的产业化，构建“芯片设计与制造、整机系统、软件生态、应用服务”完整创新链和产业链，公司信创战略升级有望实质性加快。

    　　维持“买入”评级。根据关键假设，预计2021-2023 年营业收入分别为118.49 亿、136.97亿以及156.95 亿，归母净利润分别为11.24 亿、14.93 亿以及19.18 亿。维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：服务器行业竞争加剧；芯片量产化不及预期；贸易摩擦加剧。