预告盈利同比增长38%

    公司发布2021 年业绩预告：预测营收111.83 亿元，同比增长10%；营业利润14.08 亿元，同比增长35%；利润总额14.22 亿元，同比增长35%；归母净利润11.35 亿元，同比增长38%；扣非归母净利润7.53 亿元，同比增速43%。对应到4Q21 单季度，预计营收46.91 亿元，同比增长12%；归母净利润6.68 亿元，同比增长34%。业绩预告与我们预期基本相符。

    关注要点

    公司业绩实现高速增长，利润率显示公司盈利能力不断增强。公司预告，在营业收入同比增长10%的情况下，2021 年归母净利润预计达到11.35 亿元，同比增长38%，对应的净利润率达到10.1%，同比提升2.05pct。我们认为，利润率提升的部分原因在于公司良好的费用管理能力，公司1Q21-3Q21 的费用率为15.2%，较2020 年同期下降1.2pct。

    积极进行国产化产业链布局，具备国产化项目快速推进能力。在产业链布局上，公司的联营企业海光信息1H21 实现收入5.7 亿元，CPU系列产品广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等行业，客户包括新华三、浪潮等服务器厂商。同时，公司于2020 年11 月完成定增，募集资金用于国产芯片高端计算机研发及扩产项目、高端计算机IO模块研发及产业化项目、高端计算机内置主动管控固件研发项目等。我们认为，公司与中科院计算所、海光等产业链各方合作，在服务器国产化赛道中占据优势地位。

    “东数西算”有望为公司业绩提供增量。2022 年2 月，国家发改委联合多部委印发文件，在京津翼、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8 地启动建设国家算力枢纽节点。考虑到西部区域的存量IDC能耗设计较落后，而政策要求集群IDC的PUE低于1.25，我们认为客观存在增量IDC建设和存量IDC改建需求，同时服务器国产化率有望进一步提高。

    我们认为，“东数西算”有望对公司国产芯片/服务器等业务提供增量市场。

    估值与建议

    我们看好公司在服务器国产化赛道中的独特站位，业务有望持续发展。但考虑到上游原材料紧缺的影响，我们下调公司2021 年净利润2%至11.35 亿元，下调2022 年净利润6%至13.64 亿元，同时引入2023 年净利润16.23亿元。公司当前股价对应2022 年36.2 倍P/E。维持跑赢行业评级及40.00元的目标价，对应2022 年42.9 倍P/E，较当前股价仍有19%的上行空间。

    风险

    中美贸易摩擦加剧导致供应链风险，研发项目低于预期风险。