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中科曙光(603019)机构评级研报股票分析报告

 
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中科曙光(603019):海光芯片或迎爆发期

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2022-04-15  查股网机构评级研报

公告:公司公告2021 年报,营业收入112 亿元,yoy +10.23%(其中,Q4 收入为47亿元,yoy +11.99%);归母净利润11.58 亿元,yoy +40.78%(其中,Q4 净利润为6.91亿元,yoy +38.55%)。业绩符合市场预期。

    收入实现10.23%增长,信创领军地位显著。公司的高端计算机、软件开发业务增速均超10%。国产服务器在多家央企进行测试,对接政府云需求进行试点,通信、金融、能源等信创重点行业均实现突破。

    利润率提升,驱动净利润高增。公司归母净利润增速达40.78%,较上年同期+2.25pct;毛利率23.74%,较上年同期+2.01pct;净利率11.29%,较上年同期+2.47pct,首次站上10%的台阶,是公司向以高端计算机为核心的整体解决方案提供商转型的标志成果,利润率显著高于普通服务器制造商。

    费用控制合理。其中,销售费用率4.46%,同比+0.44pct,主要为销售人员增加所致;管理费用率2.15%,整体平稳;研发费用9.62 亿元,yoy +30.90%,研发费用率8.59%,较上年同期+1.36pct,处于行业高水平;全年新增研发人员575 人,为后期信创升级提供坚实基础。

    合同负债快速增长。公司2021 年末合同负债达18.53 亿元,yoy+38.75%,较2021Q3末增长16%,合同负债高企预示公司将迎来高增长。经营性活动现金流净额-4.95 亿元,主要系提前储备原材料,应对服务器供应链紧张的问题,符合行业形势。

    海光信息扭亏为盈,或将迎来爆发期。参股子公司海光信息2021 年实现营业收入23.10亿元,yoy+126.07%;归母净利润3.27 亿元,实现扭亏为盈。海光芯片为国产X86 生态CPU 最优解,海光2 号已经放量,贡献2021 年主要业绩;海光3 号已进入验证期,2022年有望量产,同时也验证海光迭代能力已经较强,2022 年或迎来爆发期。

    维持“增持”评级。公司盈利能力超预期,利润弹性来自利润率提升。上调2022-2023年盈利预测,增加2024 年盈利预测,调整前,2022-2023 年营业收入为113、119 亿元,归母净利润为10.16、11.79 亿元,调整后,预计2022-2024 年收入为125、138、151亿元,公司净利润为14.50、16.97、19.07 亿元。维持“增持”评级。

    风险提示:外部环境影响供应链稳定,政策推进不及预期。

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