【投资要点】

    业绩靓丽,扣非净利润增长47%。公司发布2021 年报,2021 年实现营收112.00 亿元,同比增长10.23%。实现归母净利润11.58 亿元,同比增长40.78%,实现扣非净利润7.73 亿元,同比增长46.98%。经营性净现金流为-4.95 亿元,主要系原材料购买支出增加所致。21Q4单季度实现营收47.08 亿元,同比+11.99%。Q4 单季度归母净利润和扣非净利润分别为6.91 亿元和5.37 亿元。期末合同负债余额为18.53亿元,同比增长38.75%,未来收入可期。

    毛利率提升,各产品线全面增长。2021 年毛利率为23.74%,同比+1.61pct,从产品结构来看,公司的高端计算机产品实现营收88.80亿元,同比增长10.34%,毛利率为16.20%(+1.39pct);存储产品实现营收10.64 亿元,同比增长6.22%,毛利率26.96%,较上年提升4.69pct;软件开发、系统集成及技术服务业务实现营收12.53 亿元,同比增长12.98%,毛利率为74.30%(+0.11pct)。从下游市场结构来看,企业市场营收为58.83 亿元(+12.70%),政府市场营收为28.03亿元(+8.66%),公共事业市场营收为25.10 亿元(+6.43%),各条产品线和各个行业市场均实现稳步增长。全年发生销售费用4.99 亿元,管理费用2.41 亿元,研发费用9.62 亿元。研发投入共15.34 亿元,资本化比例为45.39%,公司近三年累计研发投入33.95 亿元,2021年新增研发人员575 人。

    信创核心地位,积极参与数字经济建设。公司是信创核心领军者,在电信领域,公司参与三大运营商集采项目,存储产品也陆续入围集采,分布式文件存储入围集采,分布式块存储连续入围;在能源行业,公司为多家厂商提供国产化计算基础设施,为风机设计开发、风电场运营提供软硬件支持;在金融行业,公司服务器产品打入一行两会、国有大行、政策银行、股份制银行等行业重点客户。随着行业信创不断深入,公司将受益于广泛的行业布局和成熟的国产化生态整体适配能力。能耗成本已成新型数据中心建设的重要指标,公司自研浸没式液冷可助数据中心实现全地域全年自然冷却,PUE 值最低可降至1.04。

    海光信息3 月已过会,发挥协同效应。3 月16 日,公司参股子公司海光信息科创板过会,报告期末,海光信息合并口径的总资产为104.57亿元,净资产为62.61 亿元,2021 年营收为23.10 亿元,营业利润为4.36 亿元,归母净利润为3.27 亿元。海光信息为国产芯片产业的引领者,有望发挥协同效应,助力公司增强在自主可控产业的生态实力。

    【投资建议】

    公司是我国信息产业的领军企业,肩负国产化重任,充分受益于新基建红利,正积极推进多个数据中心项目落地东数西算枢纽节点。预计2022-2024年,公司营业收入分别为130.17/151.63/175.83 亿元,归母净利润分别为14.95/18.82/23.71 亿元,EPS 分别为1.02/1.29/1.62 元,对应PE 分别为28/22/18 倍,给予“增持”评级。

    【风险提示】

    市场竞争加剧,影响盈利水平风险;

    下游信创及新基建投入不及预期风险;

    中美关系波澜再起风险。