事件概述

    2022 年4 月27 日，中科曙光发布2022 年第一季度报告，2022 年一季度公司实现营业收入21.76 亿元，同比增长9.75%；归属于上市公司股东的净利润为1.14 亿元，同比增长39.61%；扣非后归属于上市公司股东的净利润为 0.49 亿元，同比增长31.74%。

    超算、云计算、人工智能平台再获政策催化，业绩表现符合预期

    根据新华社消息，4 月26 日，中央财经委员会第十一次会议研究全面加强基础设施建设问题，会议指出，要加强信息、科技、物流等产业升级基础设施建设，布局建设新一代超算、云计算、人工智能平台、宽带基础网络等设施，推进重大科技基础设施布局建设。同时会议也强调，要坚持创新驱动，加大关键核心技术研发，提升基础设施技术自主可控水平。

    我们认为：公司作为国内高性能服务器龙头，其产品广泛应用于云计算、智算中心等科技基础设施建设；同时，公司近年来加大投入，围绕国产处理器芯片开发高端计算机和IO 芯片和IO 模块、底层管控固件等核心部件，旨在提升基础设施技术自主可控水平。公司战略布局与中央财经委会议要求高度吻合，景气度无忧。

    公司一季度实现归母净利润1.14 亿元，同比增长39.61%，增速远超营收增速，主要为公司毛利额增长及联营企业净利润增加确认投资收益所致，公司盈利能力持续提升。

    研发持续高投入，研发成果加速转化

    研发持续高投入，一季度研发费用为2.37 亿元，同比增长33.44%。同时，研发成果加速转化，4 月15日，公司发布新一代StackCube-K 超融合一体机。新一代超融合一体机通过升级缓存加速技术将存储访问及存储的处理逻辑全部下沉到智能加速卡上处理，大大提升了算力，在异构加速方面，支持GPU 的虚拟化，GPU 虚拟化支持AI 加速场景。

    同时，公司携手奇安信、英方打造超融合安全、灾备一体机解决方案，共同打造了极致可靠，安全可信的算力安全底座，为客户赋能。

    海光信息IPO 过会，中国算力龙头地位凸显

    2022 年3 月16 日上交所披露：上海证券交易所科创板上市委员会2022 年第19 次审议会议于2022 年3 月16 日上午召开，海光信息技术股份有限公司(首发)：符合发行条件、上市条件和信息披露要求。

    我们判断行业信创将导致国产芯片服务器出货量的高速增长，其中X86 架构的海光芯片具有生态优势，预计出货量将会持续高增长，中科曙光是首要受益方。

    我们认为中长期来看，IPO 募资有利于海光后续产品的开发，在技术消化吸收的基础上发展出自己的新一代架构，引领中国CPU、DCU 的发展。海光信息作为中科曙光“中国算力”生态圈的核心成员，有助于整个生态圈的发展壮大，中科曙光作为“生态圈核心企业”直接受益。

    投资建议

    我们维持盈利预测不变：22-24 年营收预测分别为127.67/147.92/169.24 亿元； 22-24 年每股收益（EPS）分别为1.11/1.53/2.00 元，对应2022 年4 月27 日25.32 元/股收盘价，PE 分别为22.8/16.5/12.7倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1）疫情导致制造企业IT 预算下降；2）行业竞争加剧导致盈利水平下降；3）核心技术突破进程低于预期；4）行业信创进程低于预期。