公司发布2021 年年报。全年实现营收112 亿元,同比增长10.23%,实现归母净利润11.58 亿元,同比增长40.78%,扣非后归母净利润7.73 亿元,同比增长46.98%,受益于数字经济对于算力的需求,以及自主可控带来的服务器国产化需求,公司实现了高速增长。

    研发投入不断加强,各项业务毛利率均有提升。公司核心业务高性能计算机实现收入88.8 亿元,同比增长10.34%,毛利率达到16.2%,上年同期为14.87%,除此之外,公司其他业务毛利率也全线提升,2021 年度公司研发投入15.34 亿元,占主营业务收入的13.69%,公司通过研发持续提升竞争力,保证长期的盈利能力。

    自主可控业务大放异彩。在税务、应急管理、交通运输、环保气象等领域,公司销售规模持续提升,国产服务器在多家央企进行测试,积极对接政府行业云需求并进行试点;在电信领域,公司继续加强生态适配,积极参与三大运营商集采项目,扩大集采入围品类,除服务器外,分布式文件存储入围集采,分布式块存储连续入围;在能源行业,公司积极对接发电、输配电等行业客户需求,加大新能源领域业务拓展,为多家厂商提供国产化计算基础设施,为风机设计开发、风电场运营提供软硬件支持;在金融行业,公司服务器产品受到一行两会、国有大行、政策银行、股份制银行、保险集团、头部券商及交易所等行业客户的一致认可。

    低能耗服务器产品顺应双碳需求。公司“生态级一体化大数据中心”方案可将算力设施PUE 值降至1.04、能耗降低30%,基于高密度设计和浸没液冷技术,可实现设备的超高密度集约化部署,单机柜功率密度可达200KW。公司积极推进数据中心项目在京津冀、重渝、甘肃等全国一体化算力网络枢纽节点落地,基于浸没液冷、高密度设计、高效电源管理、大规模算力调度云平台、自动化运维、清洁能源等诸多先进技术,支撑数据中心集约化、规模化、绿色化高质量发展。

    积极推进东数西算落地。公司将以覆盖全国的优质算力资源、分布式统一存储及智能计算应用满足各行业客户数据计算、存储及传输需求。公司自研浸没式液冷能有效降低社会数字经济的能耗成本,可助数据中心实现全地域全年自然冷却,PUE 值最低可降至1.04。

    风险提示。行业信创推进不达预期。

    盈利预测和投资建议。我们预计公司2022-2024 年营收分别为124.1 亿元、139.95 亿元、157.36 亿元,归母净利润分别为15.23 亿元、20.2、26.23 亿元。参考可比公司估值,我们给予公司2022 年动态PE35-40 倍,6 个月合理价值区间为36.4 元-41.6 元,给予“优于大市”评级。