本报告导读：

    　　公司整机业务向上游高毛利解决方案转型，盈利能力得到持续改善；公司在国产CPU及解决方案、绿色节能高性能计算机等赛道上的卡位极具优势，有望超预期发展。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给 予“增持”评级。预计2022-2024 年公司EPS 分别为1.08、1.43、1.82 元，同比增长37%、32%、28%，按照2022 年30倍PE 估值给予目标价32.40 元，给予“增持”评级。

    　　公司通过坚定的执行战略转型，盈利能力得到持续改善。自2019 年公司被美国纳入实体清单以来，公司坚定的推行从低毛利的服务器整机业务向上游高毛利的服务器解决方案业务转型，效果十分显著。在过去三年公司整体营收几乎维持个位数增长的情况下，毛利率持续提升，归母净利润保持近40%的年复合增速，盈利能力持续改善。

    　　公司技术实力突出，赛道卡位极具优势。公司是我国高性能计算和软件定义存储的领军企业，在细分市场市占率均位居行业前三，在国际和国内相关技术测评排名上稳居最前列。公司在通用服务器行业内率先转型研发核心的IO 模块、管控固件，并且是最主流的国产x86芯片厂商海光信息第一大股东，赛道卡位极具优势。

    　　行业信创及东数西算有望推动公司超预期发展。在行业信创快速推进之际，海光主要竞争对手的供货压力逐渐显现，一定程度上加速了海光成为国产CPU 主流选择的进程，公司可通过海光信息的投资收益以及提供海光CPU 解决方案获得快速的发展。公司是国内绿色节能高性能计算机领军，旗下“硅立方”超算PUE 可降低至1.04 以下，符合东数西算政策要求，未来有望推动公司业绩超预期增长。

    　　风险提示。美国制裁加剧、元器件供应趋紧、新品研发失败的风险