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中科曙光(603019)机构评级研报股票分析报告

 
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中科曙光(603019):业绩稳健 海光放量

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2022-08-30  查股网机构评级研报

  投资要点:

      公告:公司公告2022H1 半年报。报告期内,营业收入50 亿元,yoy +12%;归母净利润4.83 亿元,yoy +37%。其中,Q2 单季度,营业收入28 亿元,yoy +13%,归母净利润3.69 亿元,yoy +36%。业绩符合市场预期。

      Q2 单季度收入平稳增长,重要子公司业绩贡献突出。数字经济大战略背景下,“东数西算”工程启动,数字基础设施建设加快叠加人工智能算力需求、国产替代算力需求,推动公司高端计算机和存储产品均稳步增长。报告期内,合并报表口径下,海光信息录得收入25 亿元,归母净利润4.76 亿元;中科星图录得收入4.49 亿元,归母净利润0.23 亿元。

      公司2022H1 年毛利率达到23.99%(2021H1 年为21.73%),毛利率持续改善,预计为高毛利率芯片业务占比提升所致。中科曙光与海光信息产业联动强,随海光CPU 在行业信创放量,高毛利率CPU 业务收入占比提升,拉动整体毛利率上行。此外,公司超算业务软件附加值提升,对毛利率提升也有作用。

      三大费用增长与收入匹配。销售费用yoy +18%, 主要是响应“东数西算”工程,加大销售网络投入;管理费用yoy +1.53%,主要是管理人员增加有所控制;研发费用yoy +31%,主要是公司加强核心产品研发投入,提升自研软硬件产品占比。

      22H1 经营性净现金流-14 亿元(其中Q2 为-10 亿元),主要是备货所致。2021 年,全球服务器零部件供应紧张,直接导致服务器市场供不应求,服务器价格随零部件上涨;2022年预计供需失衡仍将持续,公司21Q4-22H1 积极备货,为2022-2023 年长期回暖做储备。报告期末,存货73 亿元(21H1 末为32 亿元),应收款 yoy -21%,预付款有所增长,但规模较小,应付款yoy +56%,合同负债yoy -35%。

      维持“增持”评级。维持盈利预测,预计2022-2024 年,公司收入为125、138、151 亿元,公司净利润为14.50、16.97、19.07 亿元。海光信息CPU 放量,产业联动效应强,带动中科曙光整体业务稳健增长;“东数西算”核心基础设施+核心基础硬件产业地位+AI算力基础设施,三大产业催化共振,考虑PE 估值处于历史较低分位数,维持“增持”评级。

      风险提示:国产替代需求因行业政策大幅萎缩;外部环境影响供应链稳定。

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