事件:
12 月22 日，中科曙光官微发布scaleX 万卡超集群宣传，scaleX 万卡超集群是一套万卡超集群系统，由多个scaleX640 超节点通过scaleFabric高速网络互连而成。
投资要点
实现多项创新突破，部分能力超越海外2027 年NVL576 里程节点scaleX 万卡超集群部分技术与能力已超越海外同类产品研发路线图的2027 年NVL576 里程节点，核心优势包括：
全球首创单机柜级640 卡超节点。scaleX 万卡超集群由16 个曙光scaleX640 超节点通过scaleFabric 高速网络互连而成，可实现10240 块AI 加速卡部署，总算力规模超5EFlops。作为世界首个单机柜级640 卡超节点，scaleX640 采用超高密度刀片、浸没相变液冷等技术，将单机柜算力密度提升20 倍，PUE 值低至1.04。
自主研发原生RDMA 高速网络。曙光scaleFabric 网络，基于国内首款400G 类InfiniBand 的原生RDMA 网卡与交换芯片，可实现400Gb/s 超高带宽、低于1 微秒端侧通信延迟，超节点间的通信性能达到业内领先水平，并可将超集群规模轻松扩展至10 万卡以上，相比传统IB 网络提升2.33 倍，同时网络总体成本降低30%。
存、算、传紧耦合深度优化。通过“超级隧道”、AI 数据加速等设计，实现从芯片级、系统级到应用级的三级数据传输协同优化，并可将AI 加速卡资源利用率提高55%。
中科曙光总裁历军曾表示：中科曙光深耕超级计算领域近30 年，如今的智能计算，本质是传统高性能计算在人工智能应用场景下的分支与延伸。当前，发展更大规模、更高效率的计算集群，成为产业界共识，而这也正是中科曙光长期耕耘的优势领域。我们认为，scaleX640 超集群的发布再一次彰显了公司在全球计算领域里强大的生态布局优势。
在超节点、超集群时代，中科曙光的主营业务价值将被重估我们认为，对比传统的AI 服务器，超节点机柜中液冷、Switch、机架组装、电源、连接等环节的价值量将显著增长，而这些也是中科曙光主营业务的优势领域。
计算：曙光ScaleX640 通过系统工程创新，实现算、存、网、电、冷的一体化紧耦合系统设计，采用超高速正交架构、超高密度刀片、浸没相变液冷、高压直流供电等创新技术。
网络/存储：曙光scaleFabric 网络基于国内首款400G 类InfiniBand的原生RDMA 网卡与交换芯片。FlashNexus 从处理器、闪存颗粒到主控芯片，FlashNexus 核心组件均实现了全面国产化。
液冷/电源：控股子公司曙光数创连续4 年稳居中国数据中心液冷市占率榜首。基于曙光数创相变浸没液冷技术的单柜功率可达900kW，PUE 可低至1.04，最高能够实现200W/cm^2的散热效率。
此外，公司牵头国家算力互联网建设，算力服务平台已覆盖20 余个算力中心、服务超35 万家用户，2026 年将加速从“硬件销售”向“算力运营”转型，打开盈利空间。
子公司海光信息：GPU 与CPU 唯一双领军，协同价值被低估2025 年12 月，海光信息正式发布“双芯”发展战略，并宣布全面开放其DCU（深度计算单元）的软件栈核心技术，致力于与AI 芯片厂商等产业伙伴共建高效、开放的软件栈生态标准。
GPU：深算三号已正式投入市场，获得行业客户广泛认可，算子覆盖度超99%，兼容CUDA 生态，深算四号研发进展顺利。面向互联网客户，海光与字节、腾讯、阿里、百度等在技术联合研发、产品采购、生态共建等方面有深度合作，主要是产品联合研发和定制化服务为主。展望2026 年，我们看好海光DCU 在互联网市场份额大幅提升、并有望成为头部互联网大厂的核心AI 算力供应商。
CPU：2025 年9 月，海光信息正式开放系统互联总线协议（HSL），担当计算系统进阶协同的基座。我们认为：海光CPU 在服务器、PC、数通、汽车电子、机器人等领域增长空间仍被低估。此外，“CPU+AI加速处理器”新场景有望再造一个CPU 市场。
2025 年12 月，公司公告与海光重大资产重组相关项目终止。未来，两家公司保持独立的市场化运作与专业化发展路径，分别聚焦算力基础设施集成和高端芯片设计的核心赛道，仍能够从产业协同合作角度实现从芯片设计到算力服务的全链条协同发展。
我们看好AI 向前趋势下，国家智算项目和CSP 资本开支持续增长，公司作为国产计算生态领军有望受益产业趋势。预计2025-2027 年公司实现收入156.63/218.04/ 285.72 亿元， 归母净利润26.36/40.07/56.68 亿元，EPS 为1.80/2.74/ 3.87 元/股，当前股价对应2025-2027 年PE 为48.38/31.83/22.50X，维持“买入”评级。
风险提示：中美博弈加剧；宏观经济影响下游需求；AI 算力产业发展不及预期；重点客户合作进展不及预期；服务器行业竞争加剧；二级市场股价大幅波动风险；资产减值风险。