国内智算领军，维持“买入”评级

    　　考虑研发投入加入，我们下调公司2026-2027 年归母净利润预测为26.39、32.30亿元（前值为28.72、34.60 亿元），新增2028 年预测为39.75 亿元，EPS 为1.80、2.21、2.72 元/股，当前股价对应2026-2028 年PE 为49.3、40.3、32.8 倍，考虑公司为AI 基础设施领军，维持“买入”评级。

    　　扣非净利润高速增长，盈利能力提升

    　　（1）2025 年度公司实现营业收入149.64 亿元，同比增长13.81%；实现归母净利润21.76 亿元，同比增长13.87%；实现扣非归母净利润18.38 亿元，同比增长33.97%。其中，Q4 单季度实现营业收入61.43 亿元，同比增长20.31%；实现归母净利润12.10 亿元，同比增长6%；实现扣非归母净利润10.80 亿元，同比增长16.59%。主要为产品结构优化提升主营业务盈利能力。另一方面，公司沿产业链布局的海光信息、中科星图、曙光数创等多项优质资产获得了良好的投资回报。

    　　（2）根据公司Q1 业绩快报，预计实现营业收入30.72 亿元，同比增长18.80%；预计实现归母净利润2.25 亿元，同比增长20.88%；预计实现扣非归母净利润1.69亿元，同比增长57.77%。

    　　推出超节点产品scaleX640，并在郑州落地6 万卡AI4S 计算集群公司推出的单机柜级超节点产品scaleX640，以640 卡超节点为基础，公司推出scaleX 万卡超集群系统，通过高速专用网络连接多个超节点，组成“算力集群”。

    　　2026 年4 月14 日，公司提供的6 万卡科学智能（AI for Science）计算集群系统，在位于郑州的国家超算互联网核心节点投入使用。随着该集群的落地运行，国家超算互联网平台（scnet.cn）也已构建起国内规模最大的AI4S 计算基础设施，总计链接超300 万CPU 核和超20 万GPU 卡，并接入全国一体化算网调度体系，为全国高校、科研院所和企业提供普惠化AI4S 算力服务。

    　　风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。