事项：

    　　公司公告2026年一季报，2026年一季度实现营业收入31.99亿元，同比增长23.71%，实现归母净利润2.28亿元，同比增长22.19%。

    　　平安观点：

    　　公司2026年一季度营收实现快速增长，扣非归母净利润表现良好。根据公司公告，公司2026年一季度实现营业收入31.99亿元，同比增长23.71%，公司营收实现快速增长。在利润端，公司2026年一季度实现归母净利润2.28亿元，同比增长22.19%；实现扣非归母净利润1.64亿元，同比大幅增长53.30%，公司扣非归母净利润表现良好。根据公司2025年年报，公司2025年营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为149.64亿元、21.76 亿元、18.38 亿元， 同比增速分别为13.81% 、13.87% 、33.97%。相比公司2025年在营收和利润端的表现，公司2026年一季度在营收和利润端的增长均呈现加速态势。

    　　公司2026年一季度毛利率和期间费用率同比提高，研发投入持续加强。

    　　公司2026年一季度毛利率为26.56%，同比小幅提高0.49个百分点。公司2026年一季度期间费用率为26.30%，同比提高2.96个百分点；其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.82%、3.19%、18.51%、-0.22%，同比分别变化-0.69/-0.16/3.42/0.39个百分点。2026年一季度，公司持续加强研发投入，研发费用为5.92亿元，同比大幅增长51.73%，表明公司对于研发的高度重视。

    　　公司拥有算力基础设施全产业链协同优势，将为公司把握产业发展机遇提供强力支撑。公司积极向计算生态业务延伸布局，完成“芯—端—云—算”的全产业链布局。公司与参控股公司全方位覆盖了从上游芯片、服务器硬件、IO 存储到中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台以及下游云服务提供商。公司拥有算力基础设施全产业链的协同优势。当前，公司聚焦算力基础设施全产业链，在高端计算机、存储等IT设备产品方　　面取得了积极突破。在高端计算机产品方面，2025年，公司推出的单机柜级超节点产品 scaleX640，通过超高速互联技术将大量高性能计算核心（如加速卡）整合在一个机柜内，形成一个“超级计算单元”，不仅大幅提高单机柜的算力密度，还能让这些计算核心高效协同、快速交换数据，减少延迟，既能满足大型人工智能模型的训练需求，还能灵活组合成更大规模的计算集群，适配更多复杂使用场景。以 640 卡超节点为基础，公司推出scaleX 万卡超集群系统，通过高速专用网络连接多个超节点，组成“算力集群”，实现上万块计算核心同时工作，提供海量算力，并融合节能、智能调度等技术，既保证高效运行，又降低能耗和运维成本，可支撑万亿参数大模型训练、地质勘探等超复杂计算任务。2026 年 2 月，公司 scaleX 万卡超集群在国家超算互联网核心节点实现同步建设、同步上线、同步对外提供服务，体现了公司在超节点以及超集群领域的强大实力。

    　　在存储产品方面，2025年，曙光存储稳步推进技术创新、产品上新、平台创新，3 月对ParaStor分布式存储产品线进行全方位升级，推出 F9000 与 S6000 两大新品，性能更强，适配性更优。ParaStorF9000 通过硬件创新与软件的高效协同，降低 AI 企业的单位存储成本，提升模型迭代效率；ParaStor S6000 系列，通过冷热数据分层技术和智能数据调度功能，实现动态优化存储资源的分配、跨形态热温冷数据无感流动，提高存储资源的利用率。公司 ParaStor 分布式存储系列连续6年中标中国移动分布式存储集采，在赛迪的存储市场报告中，位居具身智能、自动驾驶、科教等行业领域存储市场份额首位。当前，我国人工智能服务器市场景气度持续高企。根据浪潮信息、IDC联合发布的《2025年中国人工智能计算力发展评估报告》数据，我国人工智能服务器市场规模2024年达到190亿美元，同比增长86.9%，2028年将达到552亿美元，2024至2028年CAGR为30.6%，我国人工智能算力产业迎来高速成长的发展机遇。我们认为，公司凭借在高端计算机、存储等算力基础设施全产业链的协同优势，将能够把握我国人工智能算力产业的发展机遇，推动公司业绩持续增长。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司2025年年报和2026年一季报，我们调整业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为29.23亿元（前值为29.50亿元）、37.50亿元（前值为36.31亿元）和47.29亿元（新增），EPS分别为2.00元、2.56元和3.23元，对应4月24日收盘价的PE分别为46.4、36.2和28.7倍。公司拥有算力基础设施全产业链协同优势。2025年，公司发布超节点scaleX640，并以 640 卡超节点为基础，推出scaleX 万卡超集群系统。当前，公司的万卡超集群系统已在国家超算互联网核心节点投入使用，体现了公司在超节点以及超集群领域的强大实力。我们认为，公司凭借在高端计算机、存储等算力基础设施全产业链的协同优势，将能够把握我国人工智能算力产业的发展机遇，推动公司业绩持续增长。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）高端计算机业务发展不达预期的风险。公司高端计算机板块面对的竞争对手较多，在大模型的浪潮下，如果公司不能抓住超节点超集群的市场机会，公司高端计算机业务将存在发展不达预期的风险。2）公司存储产品业务发展不达预期的风险。2025年，公司对ParaStor分布式存储产品线进行全方位升级，推出 F9000 与 S6000 两大新品，性能更强，适配性更优。但如果公司不能持续保持存储产品的迭代升级，或者新产品的市场接受度低于预期，则公司存储产品业务将存在发展不达预期的风险。3）公司智算中心解决方案业务发展不达预期的风险。面对智算中心等大规模建设需求，公司不断提升智算中心解决方案综合能力，但如果公司智算中心解决方案综合能力提升不达预期，则公司智算中心解决方案业务将存在发展不达预期的风险。