事件概述

    　　1）近日，中科曙光发布《2025 年年度报告》，公司2025 年实现营业收入149.64 亿元，同比增长13.81%；归母净利润21.76 亿元，同比增长13.87%；扣非归母净利润为18.38 亿元，同比增长33.97%。营业收入与此前发布的业绩快报基本一致，归母净利润和扣非归母净利润均高于业绩快报中的数据。

    　　2）4 月25 日，中科曙光发布《2026 年第一季度报告》，公司今年Q1实现营业收入31.99 亿元，同比增长23.71%；归母净利润2.28 亿元，同比增长22.19%；扣非归母净利润为1.64 亿元，同比增长53.30%。

    　　盈利能力持续提升，携手海光等持股公司实现技术突破根据公司年报披露：2025 年公司扣非归母净利润增速高于营收增速，主要为产品结构优化提升主营业务盈利能力。另一方面，公司沿产业链布局的海光信息（公司直接持股27.96%）、中科星图（公司直接持股15.73%）、曙光数创（中科曙光子公司，液冷业务国内市占率稳居前列，同步推进全球化布局，实现海外项目落地）等多项优质资产获得了良好的投资回报。

    　　在研发方面，公司坚持在智能算力、先进存力、绿色算力等领域加大研发投入，推动技术创新和产品升级。在算力领域，中科曙光推出超节点ScaleX640 与万卡AI 超集群，全国首个3 万卡级国产AI 算力池顺利落地运营，深度支撑国家智算基础设施建设。在先进存力领域，持续突破技术瓶颈，提高存储性能。在绿色算力领域，优化液冷技术，提升产品性能和能效。

    　　构建产业生态、开展资本布局，迎接国产AI 算力浪潮根据公司年报披露：中科曙光通过强化自主可控、深化产业协同、赋能行业应用，积极推动国产算力生态建设。一方面，通过自主研发上下游软硬件，降低对外部供应链的依赖，并在部分自研软硬件产品上实现性能与稳定性的行业领先，巩固一体化解决方案的成本优势。另一方面，加大与人工智能、存储、网安等厂商的技术合作，加强公司核心产品与产业链厂商的适配和协同，打造面向应用场景的联合推广方案。此外，为进一步强化 AI 产业链强链补链延链，加快推进我国算力产业自主可控与国产化进程，公司积极尝试整合产业链上下游资源，推动产业链深度整合。

    　　面对AI 大模型的发展浪潮，公司在最近一次《投资者关系活动记录》中披露：未来将将依托全栈算力技术优势与成熟模型适配能力，持续深化与头部大模型厂商的生态合作，围绕训推一体化需求打造定制化　　解决方案，同时结合行业场景落地标杆项目，以开放协同的生态策略，稳步拓展大模型领域客户合作。

    　　投资建议：

    　　中科曙光作为核心信息基础设施领军企业，在高端计算、存储、安全、数据中心等领域拥有深厚的技术沉淀和领先的计算优势，拥有完整的IT 基础架构产品线。公司作为海光信息的第一大股东，与海光信息共同构筑了国产算力体系的综合竞争优势，有望受益于人工智能浪潮下带来的AI 算力需求激增。预计公司2026-2028 年营业收入分别为179.98/212.19/249.58 亿元，归母净利润分别29.50/37.11/45.63 亿元。维持买入-A 的投资评级，给予6 个月目标价100.82 元，相当于2026 年50 倍的PE。

    　　风险提示：

    　　下游市场需求不及预期；数据中心建设不及预期；高端计算机行业竞争加剧。