事件：近日，公司收到证监会出具的《关于核准爱普香料集团股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过9,600 万股新股。此次募集资金将用于食品配料研发制造基地项目建设，系工业巧克力和果酱的扩产及研发项目。

    　　香精香料业务：居行业龙头，“横向拓展”战略强化竞争力。“爱普”是香精香料行业知名品牌，规模也处于行业领先水平，业务发展成熟，收入增速稳定，是毛利主要来源。过去几年积累了大量优质客户，并实施横向拓展战略，进入食品配料领域，未来通过提供复配产品、综合性食品配料和风味解决方案，进一步增强客户粘性和公司整体竞争力。

    　　食品配料制造：扩产能+强研发，打造高速增长引擎。1）公司在工业巧克力上存在技术优势、丰厚客户资源，产品质量倍受认可，规模在国内领先。未来下游代工需求释放，开拓增量客户，此次扩产为市场份额提升提升供给保障，此外，消费升级下，高毛利的纯脂巧克力占比进一步提升有望释放利润弹性。2）果酱业务近年收入增速较快，毛利率也进入回升阶段，未来市场空间更大，有望持续贡献增长。公司果酱技术领先，具备研发能力，可持续开拓餐饮及连锁饮品新客户，开发定制化、高端化产品，增厚利润空间。

    　　未来发展定位：食品风味综合解决方案提供商。食品消费追求“天然、绿色”的大背景，催生高端化需求，驱动行业增长，一些中高端客户的产品开始越来越多关注天然和健康，由此，公司定位于“食品风味综合解决方案提供商”，从原有单一食品配料或者食品用香精销售，向提供综合复配的食品配料转变，同时利用先进的技术和研发能力，不断提升为客户提供“综合性食品配料和风味解决方案”的综合服务水平。

    　　投资建议：食品配料景气度上升，公司在巧克力和果酱行业的布局有望抓住行业红利，产能提升将扩大其行业领先地位。未来定位食品风味综合解决方案提供商，延伸产业价值链，全面增强公司核心竞争力。预计公司2021-2023 年EPS 为0.86、1.22、1.60 元，对应PE 分别为18 倍、13 倍、10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外疫情不确定性；行业竞争加剧；价格战风险；项目建设不及预期；客户拓展不及预期；食品安全问题。