本报告导读：

    在下游缝制针织设备行业承压的情况下，特种工业缝纫机仍有增长，其电控系统有望成为新的增长点。

    投资要点：

    首次覆盖，给予“中性”评级，目标价9.10元。下游行业在跨越2018年顶点后有所下滑，公司业绩整体承压下，特种工业缝纫机工控仍有望增长。预计公司2019-2021 年营业收入分别为10.39、11.06、11.85亿元，归母净利润分别为3.24、3.50、3.70 亿元，对应EPS 分别为0.35、0.38、0.40 元。综合考虑PE、PB 估值法，给予目标价9.10 元，首次覆盖给予“中性”评级。

    下游行业需求下滑导致公司业绩承压，特种工业缝纫机电控有望突围。下游缝纫机械行业在2018 年到达更新换代的高点，2019 年进入下行周期。下游行业景气度下行对公司业绩造成一定的压力。然而，特种工业缝纫机的效率优势得到凸显，各厂商采购量上升导致特种工业缝纫机依然逆势增长4.37%，下游产品的转型升级助力公司特种工业缝纫机电控突围。

    海外市场仍存机会。我国缝纫设备出口金额相比2018 年仍有2.9%的增长，海外市场下游需求不减在一定程度上支撑公司业绩。

    诸暨基地预计年底建成投产。公司诸暨基地2019 年上半年完成了主体工程建设，预计年底厂房可竣工使用。诸暨为我国缝制针织设备主要制造地，公司在诸暨设立生产基地以及建立技术中心有利于更好地服务缝制针织设备整机厂商。

    风险提示：下游行业库存积压严重，海外下有设备需求不及预期