事件：公司发布2025 年年度报告，2025 年公司实现营业收入68.08 亿元，同比+22.7%，实现归母净利润0.16 亿元，同比-3.2%。其中，25Q4 实现营业收入21.73 亿元，同比+56.8%，环比+33.8%；实现归母净利润0.78 亿元，同比增加0.73 亿元，环比增加0.84 亿元。

    　　点评：

    　　电解液行业价量齐升，Q4 业绩显著改善。受益于下游锂离子电池需求的强势带动，电解液行业发展迎来价量齐升新阶段，产品市场价格相比2024 趋于平稳，但是2025 年下半年以来，由于电解液主要原材料六氟磷酸锂、溶剂和添加剂价格上涨，电解液价格在下半年也逐步开启涨价历程。此外，由于公司装置利用率的有效提升与物流方式的持续优化，且客户结构的持续优化，公司2025 年电解液销量同比增长117.9%，其中与宁德时代等电池头部企业合作关系的不断深化，公司对宁德时代的销量较2024 年增长139.7%。电解液行业景气度显著回暖，带动公司25Q4 业绩大幅改善。

    　　构建多基地协同供应体系，巩固碳酸酯溶剂行业领先地位。公司是行业内为数不多的同时拥有四大生产基地的碳酸酯生产供应商（东营、济宁、泉州、武汉），同时拥有日本、韩国、美国、捷克等多家海外分支机构，多基地协同生产，公司的稳定供应优势十分突出，进而巩固DMC 以及整个碳酸酯溶剂的行业领先地位。

    　　公司在充分保障自身配套需求的基础上，持续深化市场开拓，进一步增强了与新宙邦、天赐、珠海赛维等核心客户的合作黏性，积极拓展溶剂在双氟、液态六氟等领域的销量。公司2025 年溶剂销量同比增长29.7%，进一步巩固了公司在行业内的头部地位。

    　　电解液新产能稳步放量，产业链一体化优势显著。公司自身具备五大碳酸酯溶剂、六氟磷酸锂及部分添加剂的生产能力，可实现95%以上基础原材料自供，具有极高的产业链配套优势，使公司在保证原材料供应稳定的基础上，大幅降低原材料采购成本。公司六氟磷酸锂同时有固态和液态两种产品，液态六氟磷酸锂可进一步降低电解液生产成本。武汉基地20 万吨电解液项目2025 年产能不断爬坡提升，公司目前同时具备东营和武汉两大生产基地，多基地协同布局，可高效辐射华北、华东、华南、西南、华中等下游锂电池聚集区域，保证服务高效、便利，同时大幅降低物流费用。

    　　盈利预测、估值与评级：电解液行业景气度显著改善，公司盈利能力大幅提升，因此我们上调公司2026-2027 年盈利预测，新增2028 年盈利预测 ，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为4.07（上调328%）/4.57（上调217%）/5.05亿元，折合EPS 分别为1.75/1.96/2.17 元，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：产能建设不及预期，下游需求不及预期，产品及原料价格波动风险。