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千禾味业(603027)机构评级研报股票分析报告

 
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千禾味业(603027):“零添加”打造差异化品牌 产能布局保障未来发展

http://www.chaguwang.cn  机构:川财证券有限责任公司  2021-09-08  查股网机构评级研报

  核心观点

      公司是国内高品质健康调味品代表企业

      公司专业从事高品质健康酱油、食醋、料酒等调味品的研生产和销售,酱油和食醋收入占比超过60%。公司聚焦“零添加”产品,推广“零添加”酱油、食醋、料酒等产品,中高端产品占比及盈利水平提升。2020 年实现营业收入和归属于母公司净利润分别为14.96、2.06 亿元,同比增长30.14%、3.81%,毛利率和净利率分别为43.85%、12.15%,行业中处于中游水平。

      我国调味品市场空间广阔,结构化升级趋势凸显我国调味品零售市场规模稳健上升,但行业集中度不高。2020 年调味品行业市场规模为3950 亿元,2014-2020 年CAGR 为7.25%。海天、雀巢、李锦记、老干妈、美味鲜CR5 为19.5%,行业集中度有待提高,市占率提升空间较大。从需求端来看,调味品下游消费中餐饮、家庭、食品加工渠道分别占比50%、30%、20%。健康理念深入人心,调味品呈现高端化发展趋势。对标日本,我国调味品人均消费量较少,具备较强发展潜力。

      聚焦“零添加”,打造差异化品牌

      公司主打“零添加”的健康化理念,并以优异的产品品质和良好的品牌形象被广大消费者所青睐,并通过大量的广告营销,形成了公司良好的品牌形象。公司产品布局偏向中高端,实行大单品战略,核心产品销量持续增长,产销比维持高位。

      公司现拥有32 万吨酱油产能,18.3 万吨食醋产能,5 万吨料酒产能和0.5 万吨蚝油产能,总产能达到55.8 万吨,远期规划总产能达到115.8 万吨。渠道方面以C 端为主,推出新产品着手布局餐饮渠道,全国化进程稳步推进。

      首次覆盖给予“增持”评级

      预计公司2021-2023 年营业收入分别为19.95、24.05、28.86 亿元;归属于母公司股东的净利润分别为2.33、3.08、3.97 亿元;对应EPS 分别为0.29、0.39、0.50 元/股,对应PE 分别为58.86、44.57、34.56 倍,首次覆盖给予增持评级。

      风险提示:食品安全风险;原材料价格波动影响;行业竞争加剧等。

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