事件概述

    公司发布限制性股权激励草案，拟向核心员工合计授予0.575%的股权，首次授予价格为9.79 元。

    公司发布2022 年非公开发行A 股股票预案，拟募集资金总额5-8 亿元，扣除发行费用后募集资金将全部用于“年产60 万吨调味品智能制造项目”，发行对象为实控人和董事长伍超群先生。

    分析判断：

    股权激励绑定核心管理层，提振内部积极性

    公司股权激励业绩考核年度为22-24 年，解锁目标以21 年为业绩基数，分别为22 年收入增速不低于18%或净利润增速不低于50%；23 年收入增速不低于38%或净利润增速不低于90%；24 年收入增速不低于60%或净利润增速不低于130%。简单核算后，对应公司22-24 年收入增速分别不低于18%/17%/16%，净利润增速分别不低于50%/27%/21%，以股权激励目标算，公司2024 年收入规模有望超过30 亿元，净利润规模有望超过4.6 亿元，进一步强化千禾在调味品行业的竞争力和规模优势。公司预计将通过在调味品赛道中差异化布局，持续探索零添加赛道机遇，以酱油为核心，加码食醋和料酒业务，推进多元化布局，渠道端零售、餐饮和电商等多点发力，多力并举提升市场覆盖率，确保股权激励目标顺利完成。

    公司此次限制性股权激励首次授予价格9.79 元，较最新收盘价19.66 元折价50%，价格吸引力强，叠加业绩解锁目标相对合理，预计管理层和核心员工参与积极性高。从覆盖面来看，此次股权激励合计授予员工73 人，涵盖公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干，有望进一步提升核心员工的主观能动性。

    董事长全额参与定增，彰显长期发展信心

    公司此次发行对象为董事长伍超群先生，发行额度在5-8 亿元之间，将由董事长全额认购，定增费用在扣除发行费用后全部用于“年产60 万吨调味品智能制造项目”。此次定增董事长全额认购，将进一步提升董事长持股比例，强化其对公司的掌控力，彰显董事长对公司长期发展的信心。

    公司定增项目建设完成后将新增年产50 万吨酿造酱油、10 万吨料酒产能，定增募资提升公司资金储备，借助公司丰富的项目建设经验，有望加速产能顺利建设。公司新增产能建设完成后，酱油和料酒产能将实现翻倍，将有效保障公司规模扩张，为公司在行业内持续扩张发展保驾护航。

    行业持续改善，静待千禾竞争优势兑现

    随着疫情逐步好转、商超人流恢复和社区团购等渠道影响减弱，叠加全行业提价，行业经营有望持续改善，盈利水平回升，虽然行业整体经营面临一定的压力，但我们长期仍看好调味品行业稳中有升，持续扩容。千禾在行业中具备差异化优势，此次股权激励和定增对于提振内外部信心，加码产能布局有较为直接的效用，我们看好伴随行业回暖，千禾差异化优势持续兑现。

    投资建议

    参考股权激励目标，我们下调公司 21-23 年 营收19.64/24.60/30.54 亿元的预测至19.64/23.60/27.94亿元，调整 21-23 年 EPS 0.26/0.38/0.51 元的预测至0.26/0.39/0.50 元，对应2022 年02 月23 日19.66 元/股收盘价，PE 分别为76/50/39 倍。因公司股权激励提振信心，我们判断公司业绩将稳步提升，维持公司“增持”评级。

    风险提示

    原材料成本上涨、食品安全、行业竞争加剧