本报告导读:

    定增+股权激励将驱动管理团队积极性显著提升。

    投资要点:

    维持“增持”评级。考虑到2021 年需求持续疲软导致Q4 动销承压,下调2021 年EPS 至0.27 元,同比+6%,前值为0.29 元,考虑到定增及股权激励将提升积极性,上调2022-2023 年EPS 至0.43/0.56 元,同比+58%/+29%,前值分别为0.39/0.53 元,维持目标价26.6 元。

    定增+股权激励驱动管理团队积极性显著提升。一方面拟向控股股东、实控人伍超群非公开发行股票,募集资金5-8 亿元,另一方面拟向核心员工合计授予0.58%的股权。本次定增深度绑定核心管理层,同时股权激励实现了对于业务骨干的捆绑且目标设定合理,有利于自下而上激发管理团队的主观能动性,公司管理效率因此边际提升。

    产品扩张助推渠道扩张。一方面公司从6 月份起逐步将电商平台专属产品引入包含社区团购渠道在内的电商渠道实施差异化战略抢占市场;另一方面通过高鲜酱油性价比战略+加大招商力度持续推进流通渠道的扩张。线上线下差异化战略有望助力公司收入持续增长。

    展望2022:三因子共振,公司业绩有望显著好转。从收入端看:基于渠道结构逐步优化,我们看好动销的持续好转,;从利润端看:毛销差环比显著扩大+低基数效应背景下,利润弹性有望高于收入端。一方面提价最快将在2022Q1 反应至公司报表,同时2021 年对于业绩端最大拖累项在于聚焦《新相亲大会》的广告赞助费用,预计2022年投入将大幅收窄,因此我们判断公司业绩将显著得到好转。

    风险提示:大众消费持续疲软、渠道扩张不及预期等。