事件：公司发布2022半年度业绩预告。2022H1，公司实现归母净利润1.09亿元-1.22亿元，同比+66%-86%，实现扣非归母净利1.05亿元-1.19亿元，同比+60%-80%。单二季度，公司实现归母净利润5402万元-6217万元，同比+108%-159%，超出我们的预期，实现扣非归母净利5153万元-6463万元，同比+119%-175%。

    业绩超预期，费用收缩释放业绩弹性。公司Q2业绩实现高增长，我们认为主要系销售费用投放缩减。公司去年冠名了两季江苏卫视《新相亲大会栏目》，协议总金额9800万元，其中2021年1-6月7893.08万元，7月1352.20万元，22H1公司未进行大额冠名费用投放。促销方面，22H1公司费用投放品类和渠道更灵活，整体费效提升。

    需求边际好转，预计收入双位数增长。3月以来疫情反复，终端需求受损。

    根据渠道调研，西南大本营压货减少，动销小幅下滑，华东区域疫情受损较为明显，3-4月收入同比小幅回落，5月以来动销逐步向好，零添加高端单品需求恢复明显，华北区域作为新兴市场，大力扩张流通渠道，收入维持高增。整体来看，5月以来各区域需求持续改善，我们预计公司Q2收入实现双位数增长。

    零添加升级趋势不变，区域+渠道扩张正当时。公司主打“零添加”高端产品，随着终端需求修复及消费力回暖，我们认为消费升级趋势有望回归，公司作为“零添加”龙头企业，有望受益。公司起家于四川，深耕西南市场，当前公司重点布局流通渠道，重点培育华东、华北等省外市场，实现快速扩张。公司推出具备性价比的大包装产品，配合促销政策积极开拓餐饮客户。我们维持公司22-24年净利润预测3.19/3.99/4.93亿元，对应22-24年EPS 0.33/0.42/0.51元/股，PE 47/37/30x，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复，原材料成本上涨，行业竞争加剧。