事件

    千禾味业发布公告：2022H1 营收10.2 亿元（+14.6%），归母净利润1.2 亿元（+80.6%）。

    投资要点

    业绩恢复性增长，费用缩减释放利润弹性

    2022Q2 营收5.3 亿元（+30.5%），归母净利润0.6 亿元（+145.3%）。2022H1 毛利率35.4%（-6.8pct），Q2 毛利率35.

    7%（-5.2pct），主要系原材料成本上涨。2022H1 净利率11.

    7%（+4.3pct），Q2 净利率11.9%（+5.6pct），主要系费用率下降。2022Q2 销售费用率/管理费用率/财务费用率13.6%/6.3%/-0.4%，同比-13.8/+0.4/-0.3pct。销售费用率下降主要系广告投入减少；财务费用率下降系理财产品利息增加。

    主要产品实现双位数增长，中部/北部快速增长2022Q2：酱油/食醋营收3.1/1.0 亿元，同比+24.2%/39.2%。

    东部/南部/中部/北部/西部营收1.0/0.3/0.5/0.8/2.7 亿元，同比+28.2%/+5.7%/+47.9%/+45.2%/+28.7%。经销/直销营收3.5/1.8 亿元，同比+28.0%/+36.9%。2022Q2 净新增4家经销商至1903 家。

    盈利预测

    暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响，预计2022-2024 年EPS 为0.36/0.44/0.54 元，当前股价对应PE 分别为42/34/28 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、区域扩张不及预期、新品推广不及预期、提价不及预期，增发进展不及预期等。