事件

    　　公司于2022 年12 月1 日发布《2022 年限制性股票激励计划（草案修订稿）》，授予73 名员工限制性股票693 万股（原459 万股），占公告日股本总额0.72%（原0.58%），授予价格为8.09 元/股（原9.79 元/股）。

    　　主要内容

    　　激励程度加大，彰显长期发展信心。此次修订案中激励股数提升234 万股（+51%），授予价格降低1.7 元股（-17%），给予4 名高层激励份额占比提升3.22%，有助于公司加强管理层稳定性，提升核心骨干积极性。

    　　经营目标上修，业绩指向长远。此前设立考核目标区间为22-24 年，修订后变更为23-25 年。修订后23-24 年收入目标上调幅度16%/18%，利润目标上调幅度34%/31%。修订后1）收入目标：23/24/25 年较21 年分别+60%/89%/118%，22-23 年cagr=26%，24-25 年同比+18%/15%。2）利润目标：23/24/25 年较21 年+155%/201%/247%， 22-23 年 cagr=60%，24-25 年同比+18%/15%。解除限售条件与此前一致，二者满足其一即可。

    　　据渠道反馈11 月线下延续30%+增速，双十一期间线上仍有翻倍增长。当前终端动销较快，渠道处于补库存阶段，我们认为12 月有望持续高增。展望中长期，公司品牌和渠道均具备差异化，精耕C 端市场，持续消费者教育，有望打造长久品牌力。目前零添加产品渗透率较低，随着消费力修复+健康意识提升，赛道有望扩容，公司作为行业细分龙头，未来成长空间可期。

    　　盈利预测

    　　受益于添加剂事件催化，公司“零添加”产品销量高增，随着费投加大，品牌优势加固，公司有望享受“零添加”赛道红利。根据股权激励目标指引，我们分别上调22-24 年归母净利润11%/14%/6%，对应归母净利润增速分别为+45%/33%/19%，EPS 为0.34/0.45/0.53 元，PE 为55/41/35 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　食品安全风险、原材料价格上涨风险、疫情反复风险、市场竞争加剧风险