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千禾味业(603027)机构评级研报股票分析报告

 
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千禾味业(603027):Q3积极扩张 势能延续

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2023-09-27  查股网机构评级研报

  Q3 业绩延续高增势能,零添加龙头凭势成长

      9 月26 日公司发布三季度业绩预告,预计23Q1-3 归母净利3.5-3.8 亿元,同比增长85%-105%;扣非归母净利3.5-3.8 亿元,同比增长90%-110%。

      对应23Q3 实现归母净利0.9-1.3 亿元,同比增长31%-86%;扣非归母净利0.9-1.3 亿元,同比增长34%-88%。我们判断三季度零添加品类扩容之势延续,公司加速推动流通渠道招商铺货,收入有望延续高增;利润端,三季度盈利同比实现高增,主要得益于:1)包材采购价/运杂费率降低促毛利率提升;2)销售规模扩大促销售费用投入产出比提高。展望看,Q4 虽存在高基数影响,但在品类与渠道扩张策略推动下,公司全年激励目标实现可期。我们预计23-25 年EPS 0.51/0.63/0.73 元,参考可比23 年平均PE 45x(Wind 一致预期),给予23 年45x PE,目标价22.95 元,“买入”。

      零添加仍具品类优势,流通渠道招商铺货加速

      我们预计23Q3 公司收入仍延续较快增长,产品端:添加剂舆论事件对零添加品类扩容的促进效应仍存,叠加行业龙头共同发力消费者教育,10 元以内的标准版零添加产品兼具性价比与健康属性,将主力消费人群由中高收入群体向大众群体扩展,同时公司打磨多样化产品组合配合不同终端需求,实现矩阵式发展;渠道端:凭借在零添加品类的强品牌力,公司持续推动流通端的渠道招商与终端铺货,费用投放向流通渠道倾斜,占比持续提升、贡献主要增量,商超渠道客流有序修复、费投精细化,电商维持较快增长,全渠道发展驱动增长势能延续。

      成本压力改善/费效比提升带动利润表现亮眼

      23Q3 公司扣非归母净利同比+34%-88%,我们预计公司盈利能力同比呈现显著改善,主要系:1)成本压力缓解:大豆/包材/运输费用等成本价格有所回落,据Wind,23Q3 大豆均价同比下降16%,成本压力缓解在报表端兑现;2)经营效率提升:一方面,销售高增带动产效提升,固定成本与费用摊薄效应显著;此外,公司内部对费效比严要求,传统商超渠道强化导购等费用投放的管理与成效考核,流通端费用投放力度有所提升,渠道与网点持续拓展,关注二次拿货及实际动销。展望全年,看好公司股权激励凝聚内部势能,区域与渠道开拓持续发力,结构升级/费效提升支撑盈利向上。

      充分受益健康化趋势,维持“买入”评级

      看好公司乘行业健康升级之势、产品+渠道组合式打法执行到位,23 年收入与盈利弹性均有望实现亮眼表现。我们维持盈利预测,预计23-25 年EPS0.51/0.63/0.73 元,维持目标价22.95 元,维持“买入”评级。

      风险提示:行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。

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