投资要点：

    事件：公司发布2023 年业绩预告。2023 年公司实现归母净利润5.09 亿至5.78 亿，同比增长48%-68%，扣非归母净利润5.08 亿至5.75 亿，同比增长50%至70%。测算，23Q4单季度实现归母净利润1.22 亿至1.91 亿，同比变化-22%至+22%，扣非归母净利润1.21亿至1.89 亿，同比变化-22%至+21%，23Q4 利润表现符合市场预期。

    投资评级与估值：维持盈利预测，预测2023-25 年归母净利润分别为5.3 亿、6.9 亿、8.5亿，分别同比增长53%、30%、23%，当前股价对应2023-25 年PE 分别为29x、22x、18x，维持买入评级。短期来看，2C 消费者健康意识增强，有望树立2C 消费者对零添加的认知及接受度，作为以零添加为核心的调味品企业，公司收入端表现及品牌形象有望充分受益。中期来看，产品结构升级及上游原料价格回落有望驱动公司盈利能力进入上行通道。长期来看，22 年起公司积极布局外埠市场及传统流通渠道，稳步推进全国化扩张与渠道的完善，随着消费者健康意识的增强，将进一步打开公司长期成长空间。

    23Q4 高基数下表现符合预期。在22Q4 高基数背景下，我们预计23Q4 公司收入端依然实现正增长表现，预计股权激励第一期考核目标顺利达成。2023 年以来，公司持续强化补齐渠道短板，进行流通渠道的铺货、经销商团队的扩充及终端卖力的强化，预计全年延续收入利润高增表现。利润率方面，随着包材价格、运杂费率下降及销售费用投入产出比提升，预计2023 年公司毛利率与净利率稳步上升。

    2024 继续强化渠道、产品与品牌力。展望2024 年，通过零添加的品牌势能，1）渠道上，公司将继续高质量发展销售渠道网络，提升经销商与流通终端网点的质量，2）产品上，一方面推出零添加减盐35%酱油，实现高端产品矩阵多元化，另一方面围绕零添加打造料酒与蚝油新势能品类，3）客户上，在C 端基础上，逐步发力大B 定制业务，实现BC 双轮驱动。

    股价表现的催化剂：核心产品增长超预期、产品提价

    核心假设风险：产品提价影响销量，食品安全事件