本报告导读：

    　　近日安孚科技战略入股苏州易缆微，成为其产业方领投人，持续构建第二增长曲线。

    　　投资要点：

    　　投资建议：公 司股权收购稳步推进，主业关注充电宝增量，第二曲线聚焦半导体等高潜硬科技领域进行投资。我们预计公司25-27 年EPS 为1.03/1.72/1.91 元（前值1.84/2.25/2.38 元变化主因增发股本和预测调整），同比+58.6%/66.2%/10.9%。参考可比公司并考虑到第二曲线估值期权，给予26 年30xPE，目标价为51.6 元，维持“增持”评级。

    　　事件：近日苏州易缆微完成了近亿元人民币的战略融资，安孚科技作为其产业投资人联合领投。本次收购为安孚科技继参股国产GPU企业象帝先之后，第二曲线再度发力。

    　　被投企业易缆微专注数据中心光通信领域光子集成芯片研发、设计与生产。易缆微21 年在苏州成立，核心团队由国家高层次人才、旅欧归国博士团队组成。公司具有自主知识产权的硅光异质集成薄膜铌酸锂技术平台，是AI 数据中心1.6T/3.2T 高性能光模块的核心解决方案之一。易缆微半导体入选首批中国“科创未来之星”企业，产品获“中国芯”表彰，江苏省“潜在独角兽”企业，获第十四届中国创新创业大赛新一代信息技术全国赛第一名。易缆微已建成硅光异质集成薄膜铌酸锂中试线，已批量送样行业头部客户；25 年9月公司于光博会发布适用于3.2T 数据中心光模块的单波400Gbps差分调制芯片，核心参数位居国际先进行列。

    　　安孚科技在南孚主体稳健现金流基础上，持续构建第二增长曲线。

    　　我们认为安孚本次投资布局光芯片领域，既能够分享易缆微高成长红利，也能够开展“电+光”双轮布局，充分展现了其前瞻的产业布局眼光和强大的资源整合能力，进一步打开估值天花板。而易缆微有望依托安孚及其股东产业资源形成产业链互补，加速推进从技术研发、规模量产到市场应用的全链条突破。

    　　风险提示：并购重组进展不及预期；新技术替代风险；原材料价格波动风险。