事件。公司发布2018 年三季报，18 年前三季度，公司实现营收10.4 亿元，同比+16.22%，归母净利润3.12 亿元，同比+89.96%，扣非净利润1.64 亿元，同比+6.59%。

    受益客户销量增长，营收表现优异。18Q3 公司实现营收3.58 亿元，同比增长15.35%，表现远好于行业，我们认为，公司营收增长主要来自于：1）原有配套客户销量的增长：奥迪品牌三季度销量同比增长7.85%、奔驰E 级销量同比增长19.72%；2）新客户如领克01 车型的持续放量；3）天津基地一期上市公司的全资子公司开始贡献业绩。

    毛利率稳步提升，财务费用快速增长。18Q3 公司综合毛利率22.2%，同比提高0.53pct、环比提高1.85pct，推测是公司产品结构改善所致（高毛利率的门板、仪表板收入占比提升）。三项费用方面，18Q3 公司销售/管理/财务费用率分别同比提升0.34/0.8/2.47pct，财务费用率提高较多主要是公司短期借款（同比，+5.2 亿元）、长期借款（同比，+2.07 亿元）增加较多而使利息费用增加所致。

    受多重因素影响，投资收益波动较大。18Q3 公司对联营和合营企业的投资收益为4036 万元，同比增长27.28%，环比下滑9.58%。

    我们认为，同比增长主要是：本期并入了一汽富晟20%股权的投资收益（预计贡献约1500 万元），若剔除此因素，对联营和合营企业的投资收益则有一定幅度下滑，主要是今年天津基地新工厂投产初期，折旧金额较大。环比18Q2 下滑，我们预计主要是在于：三季度一汽解放重卡销量约4.8 万辆，环比下滑37.5%，因此一汽富晟业绩受到一定影响。

    天津基地、沈阳基地有望出现持续边际改善。展望四季度及19年，随着领克02 的销量爬坡，以及领克03、大众探岳等新车型的上市，我们预计常熟汽饰天津基地的参控股公司（天津常春、天津安通林、天津派格）业绩将出现持续的边际改善，且随着新工厂的逐步达产，我们预计公司未来在奔驰体系中的渗透率有望逐步提升。此外，沈阳派格（2017 年8 月注册）产能也在逐步爬坡，预计未来可获得更多华晨宝马的订单。

    一汽富晟成长潜力大。在增持一汽富晟10%股权后，上市公司有望和一汽富晟开展更深层次的合作，充分利用双方的优势，实现互补共赢：公司在门板、仪表板上具有显著优势；富晟在汽车座椅、汽车电子方面更有优势。2018 年10 月29 日晚间，宁波华翔公告拟以3.9亿元收购宁波峰梅持有的一汽富晟10%股权，宁波峰梅承诺一汽富晟2018-2020 年净利润分别不低于4.4、5、5.7 亿元，由此亦可见一汽富晟在未来几年具有较大的成长潜力。

    维持“买入”评级。我们预计2018-2020 年归母净利润分别为3.91、3.86 以及4.49 亿元，对应当前市值，PE 分别为9、9.1 以及7.9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示。乘用车销量大幅下滑；豪华车销量不达预期。