业绩符合预期，五年战略规划保障长期高增长

    公司发布 2017 年报及 2018 年一季报， 2017 年共实现营业收入 4.5 亿元，同比增长 38.3%；归属于上市公司股东的净利润 1.1 亿元，同比增长 28.4%；每股收益 1.07 元，拟每 10 股派发现金红利 7.0 元（含税）。 2018 年一季度共实现营业收入 1.5 亿元，同比增长 29.8%；归属于上市公司股东的净利润 0.4 亿元，同比增长 24.8%；每股收益 0.41 元。 公司收入和利润均保持高速增长，业绩符合预期。 公司发布五年战略规划，力争在 5 年内实现缓冲块、踏板总成国内市场份额第一， 并通过外延在主动悬架系统、刹车辅助系统、汽车新材料等领域寻找新的增长点，内生外延前景可期。 我们预计公司2018-2020 年每股收益分别为 1.57 元、 2.08 元和 2.71 元，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    新项目量产带来 2017 年业绩增长，毛利率略有下降。 公司近年市场开拓顺利，获得新项目大幅增加， 新项目陆续量产带来业绩快速增长。 全年减震元件、踏板总成分别实现收入 3.1 亿、 1.2 亿元，同比分别增长 21.0%、108.7%。减震元件毛利率由 49.0%下滑至 46.0%，踏板总成毛利率由 42.6%提升至 43.0%，减震元件毛利率下滑加上毛利率略低的踏板总成收入占比提升，导致整体毛利率下降 3.1 个百分点。期间费用率同比下降 0.4 个百分点。

    2018Q1 业绩符合预期，新项目推动持续增长。 公司 2017 年获得新项目价值约 3.2 亿元，缓冲块业务获得了通用 T1XX、日系等车型订单，踏板业务获得了上汽乘用车和吉利汽车的大部分新车型订单，电子油门获得了多个上汽新老车型二点开发。新项目陆续投产，一季度收入和利润同比均快速增长。毛利率下滑 1.3 个百分点，受计提股权激励费用等因素影响，管理费用率上升 2.6 个百分点，销售费用率和财务费用率略有下滑。

    公司发布五年战略规划，内生外延保障长期高速增长。 公司发布五年战略规划，在现有业务方面， 加大减震元件、踏板总成、电子油门等市场和研发投入， 力争在 5 年内实现缓冲块、 踏板总成国内市场份额第一。

    在新业务领域， 通过外延在主动悬架系统、电动稳定杆系统、刹车辅助系统、智能驱动系统、汽车新材料等领域寻找新的增长点。 公司在新材料领域具有良好的技术基础，在汽车行业具有广泛的客户基础，内生外延有望保持良好的发展态势，长期高速增长可期。

    评级面临的主要风险

    1）减震产品业务拓展不及预期； 2） 新材料等业务拓展不及预期。

    估值

    我们预计公司 2018-2020 年每股收益分别为 1.57 元、 2.08 元和 2.71 元， 公司业绩持续高速增长，内生外延发展前景良好，维持买入评级