公司发布2018年中报，上半年共实现营业收入 2.9亿元，同比增长 25.5%；归属于上市公司股东的净利润0.8 亿元，同比增长18.5%；每股收益0.76元，业绩符合预期。公司收入高速增长，受股权激励费用摊销等因素影响，净利润增速略低于收入增速，业绩符合预期。公司上半年获得新项目价值约1.7 亿元，为后续业绩持续增长奠定良好基础。新能源汽车领域，公司在减震元件、轻量化踏板总成等领域进展顺利，看好新能源业务长期发展。公司此前发布五年战略规划，力争在5 年内实现缓冲块、踏板总成国内市场份额第一，并通过外延在主动悬架系统、刹车辅助系统、汽车新材料等领域寻找新的增长点，内生外延前景可期。我们预计公司2018-2020 年每股收益分别为1.57 元、2.08 元和2.71 元，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    毛利率基本稳定，股权激励费用摊销影响短期利润。收入方面，上半年减震元件增长约17.3%，踏板总成增幅达53.6%，均保持较快增长。上半年毛利率同比增加0.2 个百分点，销售费用率和财务费用率基本持平，管理费用率同比上升2.8 个百分点，管理费用同比增长78.8%，主要是研发成本增加，以及短期股权激励计划成本摊销增加810 万元所致。

    市场开拓卓有成效，新项目推动持续增长。公司继2017 年获得新项目价值约3.2 亿元后，今年上半年获得新项目价值约1.7 亿元，其中缓冲块业务获得了德国大众商用车、日系车型等订单，上支撑方面开发了广汽新能源、江铃福特等新客户，踏板业务获得了上汽、吉利的大部分新车型订单，电子油门也获得了上汽、吉利等多个项目订单。公司在底盘减震缓冲块等领域竞争力突出，国内市场份额已经达到30%左右，新项目的获得和投产将推动公司业绩持续增长，市场份额有望持续提升。

    新能源业务进展顺利，看好长期发展。公司在新能源汽车领域前瞻布局，上半年减震元件实现新能源车型配套约65 万件，占新能源乘用车市场46.9%，并获得保时捷电动车Taycan、大众朗逸BEV 等中高端车型项目订单；轻量化踏板总成销售数量约6.9 万件，占新能源乘用车市场约19.8%，并获得上汽、吉利等国内优质客户的新能源订单。新能源汽车是未来发展方向，且前舱温度较低，利于公司聚氨酯等材料业务拓展，看好公司新能源业务长期发展。

    　　评级面临的主要风险

    1）减震及新材料业务拓展不及预期；2） 汽车销量下滑。

    　　估值

    我们预计公司2018-2020 年每股收益分别为1.57 元、2.08 元和2.71 元，公司业绩持续高速增长，内生外延发展前景良好，维持买入评级。