公司发布2020 年三季报，前三季度共实现营业收入3.3 亿元，同比下降11.2%；归母净利润0.5 亿元，同比下降33.2%；第三季度共实现营业收入1.3 亿元，同比增长13.7%；归母净利润0.2 亿元，同比增长71.4%。Q3国内车市复苏，公司收入及利润增速转正，业绩符合预期。短期看国内乘用车市场景气周期上行，主要客户销量增长将推动公司业绩提升。长期看，公司产品线由缓冲块向电控等方向发展，客户由自主向合资及海外品牌延伸，发展前景可期。我们预计公司2020-2022 年每股收益分别为0.77 元、1.12元和1.42 元，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　Q3 收入利润增速转正，业绩符合预期。2020 年前三季度国内乘用车销量下降12.4%，自主品牌整体降幅更大，公司收入下滑11.2%，表现略好于行业；受产品降价及收入下滑等影响，毛利率同比下降2.2pct。销售费用减少17.3%，主要是收入下滑、费用管控加强所致。管理费用增加4.2%，预计人员结构优化工资上涨所致。研发费用增长16.9%，主要是新项目研发投入加大所致。财务费用下降12.6%。前三季度四项费用率同比上升2.5pct，加上收入和毛利率下滑，扣非净利润下降37.0%。Q3 国内乘用车销量回暖，公司主要客户吉利等表现较好，收入同比增长13.7%；毛利率同比提升11.0pct，主要是结构改善及同期基数较低；研发费用增长导致四项费用率同比上升0.8pct，实现扣非净利润0.2 亿（+130.7%）。Q3收入和利润均实现近两年来首次增速转正，业绩符合预期。

    　　短期看乘用车销量回暖带来业绩提升。公司目前客户结构中，吉利、上汽等自主品牌占比较高。今年以来受疫情影响，宏观经济承压，前三季度自主品牌整体份额下滑2.3pct。5 月以来国内乘用车销量持续回暖，未来有望迎来持续2-3 年上行周期，吉利、上汽等优势自主品牌销量有望快速增长，并推动公司业绩提升。

    　　长期看产品线和客户拓展。产品方面，缓冲块上半年国内份额达到33%，未来有望继续提升；顶支撑及踏板业务持续收获订单，电控产品预计2021年1 季度批量供货，产品拓展有望提升单车价值量，打开成长空间。客户方面，缓冲块积极推进国际化业务，获得保时捷、大众、通用等欧美主流车企订单；踏板业务向合资客户拓展，获得上汽大众、长安福特等项目定点。国内外客户持续拓展，有望推动公司长期发展。

    　　估值

    　　受新冠疫情影响，我们下调了盈利预测，预计公司2020-2022 年每股收益分别为0.77 元、1.12 元和1.42 元，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　1）汽车销量下滑；2）产品大幅降价，2) 新业务拓展不及预期。