一、事件概述

    　　2019 年3 月30 日，公司公布2019 年年报，实现营业收入12.86 亿元，同比增加28.14%；实现归母净利润为1.40 亿元，同比增加22.05%；扣非归母净利润为1.11 亿元，同比增加17.13 %。

    　　二、分析与判断

    　　营收稳步增长，受益行业集中度提升

    　　2019 年公司实现营收同比增长28.14%，完备的协同管理和移动办公软件产品线和全面整合产业链上下游的战略联盟，将推动公司受益未来行业市场的扩大和自身市占率的提升。协同管理和移动办公软件行业整体集中度不高，业内厂商规模也相对较小。随着远程办公的催化，以SaaS 云计算和移动应用为代表新模式的广泛应用等都为行业潜在空间的打开提供动力。未来随着用户协同管理需求的日益复杂和对厂商技术要求的提升，行业竞争加速优胜劣汰过程。公司作为行业领军企业，有完备的产品链和大量实施案例的积累，有望持续受益移动办公行业集中度提升。

    　　研发投入持续增加，与上海CA、契约锁合作深入加速电子化办公全流程2019 年公司研发费用投入1.66 亿元，同比增加32.62%。19 年公司在智能化前端和平台化研发多有推进，涵盖了更多的应用场景、可通过云商店实现所构建应用的快速复用。在电子化办公全流程方面，公司增资上海CA、入股契约锁，彼此合作进一步加深，推动电子签章深入各行业，加速电子化办公全流程的推广。

    　　三、投资建议

    　　四、 维持“推荐”评级。公司作为协同管理和移动办公行业领军企业，积累大量中大型组织使用移动OA 的案例与经验，具有渠道和产品等方面优势。随着中大型公司对协同与移动办公需求的增加和个性化要求，我们认为公司这样对行业和公司理解更深入的企业将更有优势，受益行业集中度提升过程。因此，我们预计20-22 年的EPS 为1.21/1.56/1.99,对应PE 为59X/46X/36X，对比可比公司用友网络20 年wind PE 为96X，估值较低，给予“推荐”评级。

    　　五、 风险提示：

    　　六、 协同办公行业竞争加剧；疫情影响直销工作的开展效果