事件：公司发布2020 年三季报，报告期内实现营业收入8.66 亿元，同比增长10.33%，实现归母净利润0.78 亿元，同比增长9.65%；经营性现金流净额0.86 亿元，同比增长5.73%。三季度单季公司实现营业收入3.33 亿元，同比增长18.88%；实现归属于上市公司股东净利润0.28 亿元，同比增长25.88%。

    　　点评：

    　　预收款、收入高增速。公司三季度预收款项达到6.83 亿元，同比增长18.48%，环比增长12.33%。我们认为预收款是公司收入的先行指标，公司预收款Q1、Q2、Q3 的同比增速分别为9.74%、15.11%、18.48%。考虑到Q3 单季度收入同比增长18.88%，预收款、收入的双高增速意味着公司或重回高增长轨道。

    　　现金流表现良好。公司Q3 单季度经营性现金流量净额达到9809 万，同比增长93.18%。Q3 单季度销售商品提供劳务收到的现金/营业收入的比值为115.50%，比去年同期的113.17%同比上升了2.33 个百分点。良好的现金流表现意味着公司盈利质量较高。

    　　费用率控制良好。公司前三季度毛利率为95.38%，同比下滑0.67 个百分点，销售费用率为68.57%，同比减少1.93 个百分点，管理费用率为21.72%，同比减少0.28 个百分点。良好的费用率控制意味着公司若收入恢复，净利润将有较大弹性。

    　　投资建议：公司是国内OA 领域的龙头。预计2020-2021 年EPS 分别为0.93元、1.19 元，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：OA 发展不及预期，公司业务发展不及预期。