协同办公行业龙头，业务发展确定性高

    　　泛微网络作为国内领先的协同管理和移动办公软件产品提供商，产品线齐全，随着腾讯入股，以及下游政府、企业协同办公需求的复苏，公司业绩有望快速提升。

    　　根据 2020 年年报和线下销售持续推进的情况，我们维持 2021 年-2022 年、新增2023 年盈利预测，即 2021-2023 年的归母净利润为 2.31、2.74、3.20 亿元，EPS为 1.07、1.26、1.47 元/股，当前股价对应的 2021 年-2023 年 PE 为 85.4、72.2、61.7 倍，略高于行业可比公司均值，但考虑公司业务的成长性和优质的现金流，认可一定的估值溢价，维持“买入”评级。

    事件：年报业绩接近预告上限，降本增效提升盈利水平公司 2020 年实现收入 14.82 亿元，同比增长 15.27%；实现归母净利润 2.30 亿元，同比增长 64.28%；实现扣非后归母净利润 1.39 亿元，同比增长 25.27%，接近此前预告上限；经营性现金流净额为 3.05 亿元，同比增长 28.08%，增速亮眼。

    Q4 业绩回暖明显，技术投入持续

    　　公司 2020 年 Q4 实现收入 6.16 亿元，同比增长 23.01%；净利润 1.51 亿元，同比增长 118.92%，较 2020 年 Q1-Q3 同比增速恢复明显，疫情对公司业务开展影响已逐步减弱，业务开展恢复明显。此外，公司研发投入持续，推出多项应用功能、解决方案和配置工具来增强公司在移动办公领域的核心竞争力，通过 PAAS 平台进行应用扩展，提升云服务平台功能，最终实现“七大引擎”的持续应用和迭代。

    腾讯成为公司第一大机构股东，双方合作持续深化2020 年 8 月腾讯通过协议转让获得公司 5%股权，成为第一大机构股东以来，双方战略合作不断深化。2020 年 10 月，双方正式发布“内外协同的移动办公平台”，实现泛微 OA 和企业微信的打通，功能上实现企业内部员工和外部供应商等间的互联互通，完成包括采购、销售等在内的多种需求。未来合作双方将通过共享客户、渠道、品牌、信息方面的资源，增强了市场影响力。

    风险提示：疫情反复造成业务开拓不及预期、下游客户 IT 投入下降