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泛微网络(603039)机构评级研报股票分析报告

 
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泛微网络(603039):关注下游需求修复情况

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2024-04-26  查股网机构评级研报

  关注下游需求恢复情况,维持“买入”评级

      泛微网络发布一季报,2024 年Q1 实现营收3.43 亿元(yoy+3.13%、qoq-65.51%),归母净利2799.47 万元(yoy+4764.41%、qoq-83.27%),扣非净利1737.72 万元(yoy+343.16%)。公司收入边际改善,同比增速较23Q4 提升2.27pct,降本增效推动利润恢复。关注下游需求恢复情况与AI商业化推进情况。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.97、1.11、1.29元,可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值43.4x,给予公司24 年43.4 倍PE,目标价41.97 元,维持“买入”评级。

      降本增效推进,盈利能力有望逐步修复

      24Q1 公司归母净利率8.15%,同比+7.98pct。24Q1 整体毛利率为94.07%,同比变化-0.14pct,销售/管理/研发费用率为66.03%/4.65%/21.03%,同比-3.35pct/+0.37pct/-3.50pct,降本增效持续推进。此外,24Q1 公司收到政府补助资金0.20 亿元,其中0.18 亿元计入其他收益,0.02 亿元开发区政府补贴计入营业外收入。经营性净现金流为-1.55 亿元,同比-8.68%。我们认为随着公司运营效率进一步提升,盈利能力有望逐步修复。

      渠道、产品基础良好,或受益于下游需求修复

      公司具备良好的渠道基础,已在澳大利亚、阿联酋、新加坡、马来西亚、印尼、越南、日本7 个国家设立本地化的服务团队,积极拓展海外市场,有望为公司打开新的成长空间。产品方面,公司全线产品已完成超过150 家信创伙伴的适配互认工作,围绕智能办公产品、信创系统方案、低代码工具、十大专项等领域加强产品创新,为把握信创需求释放机遇打下良好的基础。

      我们认为公司具备不断强化渠道建设,在产品适配方面已经打下良好的基础,未来有望受益于下游需求的修复。

      AI 产品化顺利推进,关注AI 商业化落地进展

      公司具备良好的业务基础。2023 年公司推出智能中间件平台小e(LLM 版),并基于大语言模型构建了智能办公助手智能小e,该产品基于文本结构化处理、意图智能化处理、语料算法中台三大引擎,通过结合“RPA + Agent +LLM”的系统架构,在小 e 平台上,为用户提供无门槛式构建自然语言交互(LUI)的数据应用。我们认为随着公司将LLM 技术与更多应用场景结合,AI 商业化成果有望逐步显现。

      风险提示:产品拓展不及预期,下游需求不及预期,市场竞争加剧。

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