本报告导读：

    　　经济环境影响收入端短期承压，公司稳健经营实现利润、现金流较好表现，党政信创与AI Agent 持续推动需求释放。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。经济环境影响收入端短期承压，下调公司2025-2026 年EPS 至1.01/1.27 元（原1.12/1.33 元），新增2027 年EPS 预测为1.57 元，参考可比公司估值，给予公司2025 年动态PE 75 倍，上调目标价至75.80 元，维持“增持”评级。

    　　收入短期承压，降本增效下利润稳健增长。公司发布2024 年年报。

    　　2024 年实现营业收入23.62 亿元（-1.31%），归母净利润2.03 亿元（+13.58%），经营性净现金流2.93 亿元（+21.62%），毛利率保持相对稳定为93.25% （ -0.69pct ）。销售/管理/ 研发费用率分别为68.31%/3.09%/13.75%（-1.37/-0.57/-1.05pct），严格控费下取得良好利润成效。

    　　党政信创在2025 年有望加速，带动OA 协同软件需求释放。信创受国家政策推动，2027 年完成信创替代的目标时间节点愈加临近，OA 协同办公软件作为企业和组织经营管理的中心，国产化软件的产品能力、安全性能具备率先完成替换的基础条件，随着党政信创逐渐从电子公文扩展到电子政务领域，OA 协同办公需求有望持续释放。25 年3 月公司联合华为发布“DeepSeek&Xiaoe.Al 数智办公一体机解决方案”，打造全面国产化的数智政府解决方案，提升政务协同办公的智能化、高效化，有望打开公司收入新增长空间。

    　　AI 带来变革性机遇，公司产品、市场端齐发力。产品上，公司24 年12 月发布了企业数智大脑Xiaoe.AI，基于泛微在协同领域沉淀的数据、信息、经验、技术，打造“大模型+小模型+智能体”体系，并也适配了DeepSeek 大模型，应用场景涵盖“市场、销售、合同、采购、项目、客服、人事、资产、财务、档案”等十余种。销售端，公司24 年新增90 支服务团队并填补了32 个空白城市，以支撑其“增百城、绽新品、拓海外”的战略目标。AI 技术的变革催生了丰富的智能化场景应用和商业化的机会，数据与经验将成为公司在AI应用竞争的关键优势。

    　　风险提示。需求不及预期；政策推进不及预期；市场竞争加剧。