泛微网络发布一季报，2026 年Q1 实现营收3.33 亿元（yoy+1.29%），归母净利6213.08 万元（yoy+137.91%），扣非净利4986 万元（yoy+109.45%）。

    　　公司26Q1 营收稳步修复主要得益于下游需求稳步回暖，归母净利同比大幅提升主要受益于公司费用率显著收窄。我们认为，伴随AI+协同办公需求放量，公司营收有望稳健增长，同时看好26 年盈利提升，维持“买入”。

    　　26Q1 归母净利同比+138%，看好26 年盈利提升26Q1 公司归母净利6213.08 万元（yoy+137.91%），归母净利率18.67%（yoy+10.72pct）。公司盈利能力提升得益于毛利率及费用率同步改善。

    　　26Q1 公司综合毛利率为93.72%（yoy+0.50pct），毛利率提升受益于产品标准化程度持续改善。26Q1 公司销售/管理/研发费率分别为60.03%、4.28%、19.70%，分别同比-4.66、-0.20、-1.50pct，费用率收窄充分受益于AI 内部自用带动公司人效提升。25 年底公司员工人数为1095 人（同比减少353 人），我们认为，26 年全年费用率有望保持较低水平。综合来看，26 年公司毛利率及费用率均有望持续优化，看好26 年全年盈利提升。

    　　AI 产品持续升级，看好公司卡位优势及数据优势公司不断完善AI 产品矩阵，加速布局“市场、销售、合同、采购、项目、客服、人事、资产、财务、档案”等业务场景，目前已推出智能底座、智能办公、智能运营、智能采集等多项AI 产品。其中，智能底座Xiaoe.AI 以“大模型+小模型+智能体”为架构，将组织内部沉淀的数据、信息和文档通过深度学习与训练成为组织的数智化底座，有望充分激活企业数据价值。我们认为，公司作为国内领先协同办公厂商，具备办公入口的卡位优势以及企业历史数据的积累优势，公司有望通过AI 技术实现产品价值量的提升。

    　　生态合作进展顺利，26Q1 携手华为发布AI 管理应用解决方案公司不断强化与AI 行业领先厂商的生态合作，26Q1 携手华为发布AI 管理应用解决方案。26 年3 月，公司受邀参加华为中国合作伙伴大会（2026），携手华为发布2026 昇腾AI 应用场景解决方案、行业+AI 推理一体机解决方案、央国企AI+解决方案、华为&泛微Xiaoe.AI 智能化应用联合方案等多项产品。其中，华为&泛微Xiaoe.AI 智能化应用联合方案充分融合了双方优势，泛微发挥企业核心业务场景的Know-how 优势，华为提供坚实的算力底座。

    　　我们认为，公司有望携手华为，加速AI 企业服务的全面国产化落地。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司26-28 年归母净利润为3.32/3.79/4.46 亿元（三年复合增速为15.64%），对应EPS 为1.29/1.48/1.74 元。可比公司2026 年Wind 一致预期PE 均值46.2x，考虑公司盈利能力稳步抬升，给予公司2026 年46.2xPE，目标价59.57 元（前值51.60 元，26E 40xPE），维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品拓展不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧。