公司2020 年上半年实现营收1.5 亿元，同比-4.1%；实现归母净利润0.6 亿元，同比+15.9%。公司二季度单季实现营收0.86 亿元，同比+12.8%；实现归母净利润0.37 亿元，同比+33.9%。公司二季度营收和归母净利润均有较大幅度的回升，业绩表现优于行业整体水平；公司海外营收占比迅速上升，新产品放量稳步进行，有望带来业绩突破，维持“买入”评级。

    二季度业绩回升，符合市场预期。公司2020 年上半年实现营收1.5 亿元，同比-4.1%；实现归母净利润0.6 亿元，同比+15.9%，符合市场预期。公司二季度单季实现营收0.86 亿元，同比+12.8%，环比+35.0%；实现归母净利润0.37 亿元，同比+33.9%，环比+38.0%。根据IHS 的数据统计，上半年欧洲及中东市场乘用车市场产量下滑41%；亚太市场产量下滑28%；全球大众产量下滑33%，公司收入表现好于行业，主要得益于新产品的不断开拓和商用车业务的高景气。

    2020 年第二季度，公司单季毛利率64.0%，同比+0.3pcts，继续维持高水平；二季度三费费率为18.6%，同比-1.3pcts，优秀经营能力得到进一步验证。

    冷锻件优势明显，公司作为国内冷锻件细分领域龙头企业，行业地位较高。冷锻工艺生产效率高，生产的零部件强度高、寿命长，相比传统切削工艺有明显优势。根据我们测算，预计2025 年全球汽车冷锻件市场规模约为1100 亿，其中工艺附加值较高的气门组冷锻件市场规模约11 亿、气门传动组冷锻件行业规模约120 亿元。公司生产气门组（弹簧盘等）和气门传动组（挺柱、摇臂等）精密冷锻件，应用于汽车及摩托车发动机。自2005 年进入汽车零部件市场以来，公司汽车业务占比不断上升，2019 年达95%。作为国内龙头企业，公司主要竞争对手为舍弗勒、伊顿等国际公司。目前，公司在全球市场上的份额仍然处于低位，凭借过硬的质量和低成本优势，发展空间广阔。

    全产业链研发锁定利润，新老产品发力海外业务放量。公司研发投入处于行业高位，具备从材料锻造前处理、模具设计加工、冷锻工艺研发到专用工装与设备设计的全产业链研发能力，拥有各类专利72 项，全产业链的高参与度帮助公司有效锁定利润。公司传统产品气门组精密冷锻件国内市占率稳定在28%左右，为公司提供稳定现金流支持新产品研发生产，并且凭借优质口碑积累为新产品拓展奠定基础。挺柱、摇臂等气门传动组新产品的单车价值量是传统产品的十余倍，为公司业绩的主要增长点。目前，公司新产品已经顺利打入海外市场，我们预计到2023 年，公司海外营收有望达到40%，成为公司重要的盈利来源。

    风险因素：下游汽车行业景气度不及预期，汽车销量不及预期；气门传动组产品拓展不及预期；产能释放不及预期。

    投资建议：公司是国内领先的汽车冷锻件供应商，凭借完善的全产业链研发体系，产品价格低、质量高、净利率高，市场份额持续增长；公司海外营收占比迅速上升，新产品放量稳步进行，有望带来业绩突破，维持公司2020/21/22 年EPS 预测为1.30/1.95/2.56元，维持“买入”评级。