公司公布2021 年三季报：2021 年前三季度公司实现营业收入30.16 亿元，同比增长17.69%；实现归母净利润4.44 亿元，同比增长23.41%；实现扣非归母净利润4.31 亿元，同比增长19.78%。2021Q3，公司实现营收17.84 亿元，同比增长10.15%；实现归母净利润4.06 亿元，同比增长16.68%；实现扣非归母净利润4.01 亿元，同比增长16.45%（符合预期，原预期扣非净利润4.0 亿元）；其中食品业务第三季度实现营收15.73 亿元，同比增长7.33%。

    　　月饼业务稳健增长，速冻品产能开始释放。2021 年前三季度月饼业务实现营收12.87 亿元，同比增长8.40%；单三季度月饼业务实现营收12.50 亿元，同比增长6.95%。21Q3月饼销量维持平稳增长，单价有所提升，且公司对部分月饼规格进行了调整，使毛利率有一定程度优化。速冻品方面，单三季度速冻品业务实现营收2.07 亿元，同比增长22.00%。今年梅州一期生产基地速冻产能开始释放，速冻产能瓶颈开始缓解，但受制于行业竞争加剧和消费整体趋势疲软，增速相对一般。

    　　Q3 起海越陶陶居正式并入母公司报表。2021 年前三季度餐饮业务实现营收5.03 亿元，同比增长59.03%。单三季度餐饮业务实现营收2.01 亿元，同比增长36.66%，自2021年7 月起，主打新式粤菜的海越陶陶居品牌正式并入公司报表，增厚公司21Q3 的餐饮收入体量。目前公司餐饮业务维持平稳恢复，21Q3，剔除陶陶居并表的影响，原广州酒家餐饮业务预计恢复至19 年同期的8 成左右。

    　　控股股东更改为广州城投，实际控制人仍为广州市国资委。公司同时公告，广州市国资委将其直接持有的公司总股本的51%无偿划拨至广州城投。广州酒家与广州城投的控股股东（实际控制人）同为广州市国资委，本次权益变动系同一实际控制下的国有股份无偿划拨。本次划拨后，公司的控股股东更改为广州城投，实际控制人仍为广州市国资委。

    　　投资分析意见：考虑月饼业务利润率的提升及陶陶居并表，我们上调21-23 年盈利预测，预计21-23 年归母净利润为5.15/6.53/7.39 亿元（原盈利预测为 4.75/5.90/6.75 亿元），2021-2023 年EPS 为0.91/1.15/1.31 元，对应2021-2023 年PE 为25/20/17倍，重点关注下半年新产能释放情况及湘潭基地产能建设情况，维持买入评级。

    　　风险提示：局部疫情反复，疫情影响居民整体消费水平等。