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广州酒家(603043)机构评级研报股票分析报告

 
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广州酒家(603043):业绩符合预期 未来产能释放助力增长

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2021-11-03  查股网机构评级研报

  业绩符合预期,费用管控效应提升:前三季度营收30.16亿,同比增长17.69%,实现归母净利4.44亿,同比增长23.41%,EPS为0.78元/股,业绩符合预期。其中Q3营收17.84亿,同比增长10.15%,归母净利4.06亿,同比增长16.68%,主要因海越陶陶居并表及费用改善。

      前三季度整体毛利率为38.26%,同比减少1.27pct,主要系毛利较低的速冻业务占比提升所致。存货3.03亿,同比增加43.12%,主要因原材料储备及季节性商品库存增加;三费方面,销售费用率8.72%,同比减少0.96pct;管理费用率11.35%,同比减少0.16pct;财务费用率同比减少0.17%,主要由于利息收入增加所致;研发费用率1.86%,同比减少0.29pct。单三季度来说,公司整体毛利率为46.52%,同比减少0.37pct;费用方面,销售费用率7.86%,同比减少0.85pct;管理费用率10.40%,同比上升0.48pct;财务费用率同比减少0.57pct;研发费用率1.52%,同比减少0.52pct。

      月饼增长放缓,陶陶居并表增厚餐饮业收入:分产品上看,前三季度月饼系列产品营收12.87亿,同比增长8.40%,虽今年中秋节相比去年提前以及疫情反复影响,但公司仍及时调整策略积极营销,保持正增速;速冻食品营收6.12亿,同比增加5.35%;其他产品营收5.85亿,同比增加28.15%;餐饮业营收5.03亿,同比增加59.03%,主因去年同期受疫情影响基数较低,且海越陶陶居于三季度并表所致。

      未来速冻产能将进一步释放,省外渠道布局加速:1)三季度梅州一期试产,后续逐步投产助力速冻业务产能进一步突破;湘潭二期2023年投产,有望新增产能3.85万吨,支撑速冻业务增长加速。2)省外拓张持续推进,前三季度经销商增长146家/+17.32%,增长速度较上半年明显加快,经销商渠道销售同比增长17.56%;销售区域上,广东省外经销商增长100家/+35.34%,省外销售同比增长19.46%,省外扩张持续加速。公司51%股权由原股东广东省国资委无偿划转给广州城投,未来与大股东之间将有更多协同空间。

      盈利预测、估值与评级:考虑疫情反复影响,我们下调21-23 年净利润预测分别3%/6%/6%为5.6/6.9/8.4 亿,维持“增持”评级。

      风险提示:食品安全,原材料上涨,产能投放延期风险。

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