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广州酒家(603043)机构评级研报股票分析报告

 
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广州酒家(603043)2021年年报点评:业绩符合预期 产能+渠道扩张助力长期发展

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2022-04-12  查股网机构评级研报

业绩符合预期,营收净利保持高增速:21年营收38.90亿,同比增长18.33%,实现归母净利5.58亿,同比增长20.28%,EPS为0.99元/股,业绩符合预期。

    其中Q4营收8.74亿,同比增长20.58%,归母净利1.14亿,同比增长9.5%,二者差异主要因四季度因局部地区疫情导致毛利率小幅下降。

    21年整体毛利率为37.83%,同比减少1.5pct,主要系毛利较低的速冻业务占比提升所致。存货3.1亿,同比增加46.23%,主要因春节提前年底增加备货,原材料及库存商品增加;三费方面,销售费用率9.33%,同比增加0.11pct;管理费用率9.74%,同比减少0.88pct;财务费用率同比减少0.1pct,主要由于利息收入增加所致;研发费用率1.98%,同比减少0.36pct。单四季度来说,公司整体毛利率为36.38%,同比减少1.16pct;费用方面,销售费用率11.44%,同比增加3.84pct;管理费用率10.64%,同比下降4.42pct;财务费用率同比增加0.14pct;研发费用率2.4%,同比减少0.64pct。

    各产品保持高增长,逆势开店叠加陶陶居并表增厚餐饮业收入:分产品上看,21年月饼系列产品营收15.21亿,同比增长10.38%;速冻食品营收8.48亿,同比增加9.42%;其他产品营收7.53亿,同比增加23.65%;餐饮业营收7.25亿,同比增加48.26%,主因上年同期受疫情影响基数较低,逆势新开和复业“广州酒家”、“陶陶居”、“星樾城”各品牌门店共7家,完成并购海越陶陶居门店 6 家,合计新增门店 13 家所致。

    未来速冻产能将进一步释放,渠道布局加速:1)2021年广州、茂名基地通过技改挖潜进一步提升产能,广州、湘潭基地月饼产能实现跨区域统筹联动,湘潭基地产能进一步提升,2021年三季度梅州一期试产,后续逐步投产助力速冻业务产能进一步突破;湘潭二期2023年投产,有望新增产能3.85万吨,支撑速冻业务增长加速。2)战略上公司坚持做深做透大湾区市场,推动华中、华东区域商超卖场开拓。拓张持续推进,2021年经销商增长168家,销售区域上,广东省外经销商净增长112家,省内净增长58家,省外扩张持续加速。

    盈利预测、估值与评级:考虑疫情反复影响,我们下调22-23 年净利润预测分别10%/5%为6.2/8 亿,新增2024 年净利润预测为9.5 亿,维持“增持”

    评级。

    风险提示:食品安全,原材料上涨,产能投放延期风险。

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