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广州酒家(603043)机构评级研报股票分析报告

 
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广州酒家(603043):Q2同比扭亏为盈 速冻产能释放带动业绩增长

http://www.chaguwang.cn  机构:山西证券股份有限公司  2022-08-30  查股网机构评级研报

事件描述

    公司发布中期财报,期内实现营收14.23 亿元(+15.54%),归母净利润0.54 亿元(+45.33%),扣非归母净利润0.48 亿元(+59.19%),EPS0.09 元。

    其中Q2 实现营收6.76 亿元(+20.34%),归母净利润194.57 万元(+194.57%),较上年同期扭亏为盈,主要系去年6 月广深疫情拖累疫情致低基数,叠加今年速冻产能释放带动业绩增长;扣非归母业绩亏损191.34 万元(+86.47%)。

    事件点评

    食品+餐饮双轮驱动营收增长,速冻、月饼系列增速亮眼。食品制造业务营收9.76 亿元(+10.81%),其中月饼系列营收0.45 亿元(+21.68%)系今年中秋节较上年提前、经销商提前付款;速冻食品营收5.27 亿元(+30.25%),Q1/Q2 分别营收2.73 亿元/2.54 亿元,系速冻产能释放、加大渠道拓展带动销售同比增长;其他产品4.33 亿元(-7.47%)主要为Q1 春节期间酥饼礼盒点心销量增长。餐饮业务营收3.94 亿元(+30.55%),Q1/Q2 分别营收2.18亿元/1.76 亿元,主要为公司并购海越陶陶居,营收自21H2 起并表,以及上年同期广深地区疫情反复所致餐饮堂食表现低基数。期内公司拥有餐饮直营门店31 家,其中广州酒家直营门店20 家、星樾城3 家、陶陶居自营门店8家;公司授权第三方经营陶陶居门店22 家。

    广东省内仍是主要经销渠道,省外扩张步伐有所放缓。分渠道来看,直营实现收入7.07 亿元(+23.14%)、经销营收6.93 亿元(+8.6%)。广东省内营收11.44 亿元(+17.1%)系上年同期疫情所致低基数,省外营收2.27 亿元(+9.18%)增速相对放缓。截至22H1,公司共有996 家经销商,其中广东省内549 家(较期初减少51 家),广东省外393 家(较期初减少2 家),境外19 家(较期初增加3 家)。

    深耕华南大本营,跨区域经营、布局产能初见成效。期内公司星樾城品牌首开佛山店;计划在深圳筹备1 家广州酒家、2 家陶陶居门店;预计在上海开设2 家广州酒家门店;向长沙、成都布局餐饮品牌。公司目前形成广州、茂名、梅州、湘潭四大食品生产基地,除生产自产品外会为第三方品牌提供代工服务。

    期内公司毛利率27.62%(+1.34pct),净利率3.8%(+0.86pct),整体费用率19.95%(+0.12pct),整体保持经营平稳。其中销售费用率11.07%(+1.1pct)系人工成本和市场费用增加;管理费用率10.09%(-0.29pct);研发费用率2.46%(+0.12pct);财务费用率-1.21%(-0.69pct)系利息收入增加。

    投资建议

    生产基地持续投产,产能瓶颈相继解决,食品业务持续增厚公司业绩、平滑餐饮行业系统性风险。从渠道布局来看,公司走出华南、辐射华东,线上多渠道营销触达消费者。海越陶陶居并表有望带动公司品牌外延扩张。我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.15\1.38\1.69,对应公司8 月29 日收盘价23.61 元, 2022-2024 年PE 分别为20.5\17.2\14.0,维持“增持-B”评级。

    风险提示

    食品原材料价格上涨风险;大股东减持风险;疫情对餐饮行业持续影响风险。

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